内外循环双轮协同，长期空间格局打开
　　当前中国汽车年销量基本未体现报废替代，强报废周期逐步来临提升需求空间
　　从保有量来看，2022年公安部登记中国汽车保有量3.19亿辆，对比年初净增1700万辆。结合2022年中国汽车内销2375万辆和进口93万辆，基于BASE法则测算，2022年报废注销车辆约768万辆，约等于2006年汽车销量
　　由此推算中国汽车报废周期约为16年。新世纪后中国汽车销量高涨，2010年汽车销量为1906万辆，2013年后迈入2000万辆关口，假设中国汽车报废周期约为16年，预计未来几年世纪初高速增长的汽车将进入汽车老旧车辆报废注销阶段，带动年度需求中枢的提升
　　汽车千人保有量与人均收入关系密切
　　2022年我国人均国民收入1.26万美元，汽车千人保有量226辆。与我国发展模式相近的日韩等国，在人均国民收入12000美元阶段，汽车千人保有量分别为350辆和250辆左右，我国汽车千人保有量较韩国1.2万美元人均国民收入阶段水平略低
　　经济发展带动汽车年销量中枢水平提升，国内年销稳态或在2667万辆水平
　　假定达到人均国民收入2万美元时，我国汽车千人保有量略低于韩国水平为300辆。按照人均国民收入年增4%水平提升，大约13年后，也即2035年左右，我国人均国民收入2万美元，假定我国人口微幅下行，对应汽车保有量约4亿辆。假定平均报废周期为15年，且汽车消费进入饱和稳定阶段，所有新增车辆均为替换报废车辆，没有额外新增需求，则对应年国内销售2667万辆，国内整车市场进入存量稳态竞争阶段
　　风险提示
　　国内外政策波动预期风险。我们假定国内对电动智能汽车产业政策保持稳定，对自动驾驶、V2X、机器人等新兴产业鼓励趋势不变，海外对汽车出口及直接投资短期不存在相关壁垒。若相关政策超预期，则存在行业发展不达预期风险
　　宏观经济复苏不及预期风险。汽车产业的短期波动与宏观经济的波动密切相关，我们对行业发展的预期基于宏观经济稳定复苏做出，若宏观经济复苏不及预期在产业发展存在不及预期风险技术进步及商业模式落地不及预期风险。
　　技术及商业模式落地的短期趋势发展受多个因素影响，且具有一定的离散特征。若相关技术与商业模式落地不及预期，虽然长期趋势不变，但对短期的产业及相关企业估值仍将形成冲击
　　消费者需求发展不及预期风险。我们预期基于报废周期消费者存在增换购加大的需求，但周期时点的具体落实，受短期需求弹性影响，居民收入、商品本身以及代品和互补品价格、政策补贴以及商家活动等短期因素都可能对周期的落点和强弱造成影响，虽然长期趋势不变，但对短期销量以及二级市场表现将有所冲击。在消费者端的技术采用曲线层面，主流消费人群的消费习惯也可能因具体情况的变化而产生差异，从而带来产业发展不及预期的风险
　　上游原材料价格超预期风险。我们判断2023年下上游原材料价格保持相对稳定，但不排除价格存在大幅的可能性，这些将冲击相关企业的盈利
　　行业竞争格局激化超预期风险。我们对行业竞争的进一步激烈化进行了充分的预期，但仍有竞争剧烈程度超预期的可能，则将对行业以及二级市场造成冲击
　　海外政治经济波动风险。当前全球形势进一步复杂化的背景下，黑天鹅事件更加常态化，不排除2024年部分国家和地区政治经济出现预期之外风险的可能性，则同样会对汽车产业甚至部分具体企业形成冲击