业绩简评
　　2023年12月21日公司披露24财年一季度（2023.9~2023.11）业绩，1QFY24公司实现营收47.26亿美元，同比+15.69%，环比+17.86%，公司GAAP毛利率为-0.7%，GAAP毛利率为-0.7%，GAAP净利润为-12.34亿美元，Non-GAAP毛利率为0.8%，Non-GAAP净利润为-10.48亿美元。公司预计2QFY24营收为53±2亿美元，毛利率将回正，其中GAAP毛利率为12.0%±1.5%，Non-GAAP毛利率为13.0%±1.5%，GAAPEPS为-0.45±0.07美元，Non-GAAPEPS为=0.28±0.07美元。
　　经营分析
　　公司营收增长主要来自DRAM拉动，1QFY24公司DRAM营收为34亿美元，占比73%，环比增长24%，位元出货量环比提升超20%，。ASP提升为小个位数。公司同期NAND营收为12亿美元，占比26%，环比增长2%，位元出货量环比减少双位数，但ASP提升20%。根据公司业绩会，公司HBM3E将在24年初开始量产，并在24财年下半年贡献较多收入。
　　分业务线来看，公司计算与网络业务（PC与数据中心DRAM）实现环比增长45%，同比基本持平，达到17.37亿美元，手机产品（手机DRAM与NAND）环比增长7%，同比增长97%，达到12.93亿美元，嵌入式业务（其他应用的DRAM、NAND、NOR）环比增长21%，同比增长4%，达到10.37亿美元。存储业务（PC与数据中心NAND）环比下降12%，同比下降4%，达到6.53亿美元。
　　公司库存持续调整，目前库存周转天数从上个季度170天下降至159天，去除战略性备货后为142天，公司计划库存周转天数为120天。公司24财年CAPEX预计在75~80亿美元，主要将用于HBM3E的量产。
　　盈利预测、估值与评级
　　随着存储市场供需逐渐健康，DRAM与NAND有望持续涨价，带动公司营收与毛利率改善。另外终端厂商去库存结束后，有望重新开始拉货，带动公司出货增长。我们预计公司24~26财年营收分别为210.78、270.84、294.79亿美元，上调24~26财年毛利率至18.06%、35.06%、36.82%，GAAP净利润为-7.48、43.23、53.51亿美元。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；原厂减产不及预期；行业竞争加剧风险；存货减值风险；产品迭代不及预期；产品禁售风险。