前言：高、低位放量是技术分析中经典的价量形态，通常被用于择时或事件驱动类型的研究，本篇报告尝试将其拓展到横截面选股领域，构建有效的选股因子。
　　高/低位放量事件研究：高、低位放量都是有效的事件，若股价触发“高位放量”形态，往往预示着主力资金开始出货，股票未来下跌的概率较大；反之若触发“低位放量”形态，则通常表明主力资金开始进场，股票未来有正向超额。更进一步，我们发现对于“放量”的判断，将“换手率放大”改为“股价波动率放大”，高、低位放量事件的回测效果更佳。
　　高/低位放量选股因子：高、低位放量，其实就是观测不同价格水平对应的成交量或者波动率的相对大小。基于此想法，我们计算不同价格水平下的波动率占比、或者不同波动率水平下的价格占比，在日频和分钟频维度上，分别构建了一些不同的选股因子。最终，综合考虑因子的回测效果、相关性以及计算复杂度，我们选取“日频_高位波动占比”、“日频_高波价格占比”，等权合成高/低位放量综合因子。2014/01/01-2023/10/31期间，在全体A股中，综合因子的月度IC均值为-0.066，年化ICIR为-3.00，月度RankIC均值为-0.091，年化RankICIR为-4.13；5分组多空对冲的年化收益为24.68%，年化波动为8.52%，信息比率为2.90，月度胜率为78.38%，最大回撤为7.70%。在剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净综合因子的年化ICIR达到-2.06，仍然具备有效的选股能力。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。