特斯拉2023年季度交付增速放缓，欧美增长更明显。特斯拉1-3Q23交付132.4万辆/+46%，核心产品Model 3/Y今年增长放缓，交付量Q1/Q2环比低速向上、Q3环比略降（ Model 3焕新版产线调整对Q3交付有影响）。分区域看，中国市场交付同比增速低于整体，或主要受中国新能源车竞争、产线升级调整影响。
　　在手订单处于低位，但新增订单及交付恢复健康。根据Troyteslike及公司交付数据测算：
　　1）在手订单：美国/欧洲/中国地区3Q23末在手分别为1.9万/2.3万/3.4万单，交付周期分别为1-2周/3-4周/2-3周；
　　2）新增订单：初步计算，美国/欧洲/中国地区1-3Q23累计新增订单分别为51/25/47万单。
　　由于在手订单处于低位，公司产销受终端需求影响更为直接。在缺乏新产品冲击市场的背景下，后续公司需要保持价格管理、平衡订单和交付节奏。
　　稳定产能或超过220万辆/年，Cyber Truck初步目标产能12.5万辆/年。截至3Q23特斯拉产能或超过235万辆/年，剔除Cyber Truck车型的稳定产能已超过220万辆/年。2023年上海工厂、柏林工厂、德州工厂产能均有提升。Cyber Truck于11月30日量产交付，后续德州工厂产能有望增长至12.5万辆/年，2025年产能有望达到25万辆/年。
　　2024年产品以换代为主、2025年Model Q或量产。根据Marklines相关信息梳理，特斯拉2024年新产品或包括：Model Y换代、北美Model S换代、北美Roadster换代、北美氢能轿跑Model H上市、北美电动MPVRobovan上市，侧重点在Model Y换代及北美市场新车。2025年新品或包括：中国及欧洲Model S换代、Model Q上市。
　　特斯拉FSD方案更新至V12，后续选择率有望从不足10%向上提升。2020年10月FSD方案首次推送，2023年11月在内部员工中更新至V12版本。V12完全采用神经网络进行车辆控制，实现全新的“端到端自动驾驶”。目前FSD方案一次性买断费用为1.2万美元、月订付费199美元。根据Troyteslike样本数据，截至3Q22全球FSD综合选择率不足10%、北美地区接近15%。随着V12版本向普通用户的普及，后续北美销量及盈利有望回升。
　　预计特斯拉2024年总销量有望达到210万辆/+16%。其中：
　　1）车型：Model 3/Y ~196万辆/+12%、Model S/X ~7万辆/+11%、Cyber Truck 7.5万辆；
　　2）地区：北美~81万辆/+16%、欧洲~45万辆/+20%、中国63万辆/+3%。预测考虑因素包含2024年各地区电动车政策变化对需求影响、各工厂实际产能及分配、Model换代产线更新、FSDV12在北美推送等。
　　2024年特斯拉产业链投资机会或从海外挖掘。2020-2023年，特斯拉上海工厂实现了强劲增长，带动了特斯拉产业链国产零部件厂商的规模/能力成长。若上海工厂不继续扩产，接下来2024-2025年特斯拉销量增长的重心将主要由北美、欧洲工厂贡献。进而特斯拉产业链零部件公司的成长机会也将转移至海外。这期间建议关注：
　　1）新车定点：Model Q或于2025年量产，结合项目开发周期情况，2024年需要定点配套供应商，值得重点关注。
　　2）供应链切换：Model Y或于2024年换代，美国德州、欧洲柏林工厂产能仍在提升中，供应链也有望切换至性价比更高的国产厂商。
　　考虑潜在新项目进展及估值水平，推荐银轮股份、爱柯迪、拓普集团，建议关注旭升集团、新泉股份。
　　风险提示：新能源销量不及预期、产能提升不及预期、新车上市不及预期。