事件：近日国务院总理李强签署国务院令，公布《非银行支付机构监督管理条例》（以下简称《条例》），自2024年5月1日起施行。
　　顺应支付行业发展新变化，监管法规持续完善，推动行业正本清源。2010年央行发布《非金融机构支付服务管理办法》（简称《管理办法》）以来，相关法规持续出台，我国已形成以《管理办法》为核心的非银支付监管体系。但近年来支付业务伴随数字经济、电子商务等新业态快速发展，现有《管理办法》不能很好满足市场发展和监管需要。本次《条例》将支付全链条全周期监管纳入、防范支付风险，主要内容如下：
　　1）进一步明确持牌经营，严格行业准入门槛。1）严格准入门槛，明确支付机构注册资本（最低限额1亿元且为实缴货币资本）、主要股东（财务状况良好、3年内无重大违法违规）等准入条件；2）对重大事项变更实施许可管理，要求非银行支付机构办理变更名称、变更股东、合并分立等事项需央行批准；3）建立健全严重违法违规机构的常态化退出机制。
　　2）分类管理办法变革，完善新兴支付方式监管。将支付业务分为储值账户运营和支付交易处理两类，并由央行制定具体分类方式。之前《管理办法》将支付服务分为网络支付、预付卡发行与受理、银行卡收单三类，该分类方式不能满足条码、刷脸等新兴支付方式的监管需求，本次新分类办法有助于穿透业务表面形态，统一业务规则要求，消除监管洼地。
　　3）完善支付业务规则，优化账户、备付金、支付指令等规定。1）建立健全支付账户开立、使用、变更和撤销等管理制度，防止开立匿名、假名支付账户；2）明确非银行支付机构不得以任何形式挪用、占用、借用备付金，且非银支付机构应将备付金存放在央行或符合要求的商业银行。3）明确非银行支付机构不得伪造、变造电子支付指令。
　　我们认为，本次《条例》进一步完善支付业务规则、准入门槛、分类方法，有利于支付行业规范健康发展，激发行业活力；当前支付行业供需两端持续改善，利好头部正规持牌支付机构。
　　供给侧看，严监管下行业集中度有望提升。11-15年央行发放了271张支付牌照，15年下半年开始牌照发放停止，央行持续出台政策加强业务监管，强监管下中小支付机构持续出清，目前现存支付牌照186张、累计注销85张；在监管趋严的“供给侧改革”下，头部支付机构有望持续扩张市场份额。
　　需求侧看，支付行业量价修复值得期待。从流水看，近年受疫情影响线下收单规模增速放缓，22年线下收单规模83万亿/16-22年CAGR 17%；后续随着国内经济、线下消费修复加速，支付流水有望加速回暖。从费率看，疫情以来受各支付机构让利政策影响，支付费率持续下行；23年以来随着经济复苏、牌照收缩缓解竞争格局，支付业务费率有望回归正常区间。
　　投资分析意见：监管趋严推动行业集中度提升，支付行业量价修复拐点可期，利好头部正规持牌支付机构。建议关注拉卡拉、移卡、新大陆、新国都。
　　风险提示：线下消费恢复不及预期；行业监管持续趋严。