专题：美联储降息预期强化，美债收益率持续下行。据Bloomberg，预计24年3月降息，全年降息125个基点。此外，美联储点阵图显示，预计24年将降息3次，每次25个基点；25年将再降息4次。12月14日，美联储宣布联邦基金利率目标区间维持5.25%-5.5%不变。美房贷利率或开启下行通道。史丹利百得(SWK) &家得宝(HD)以及两大房地产公司莱纳房屋(LEN)&霍顿房屋(DHI)，近期股价上行，表明市场对房地产市场的恢复预期较高。此外，目前美国新房销售较好具备需求刚性，二手房或受益房贷利率下行，进而拉动工具品类销售。库存周期分品类分化，去库周期基本结束。手工具及电动工具方面，去库已经结束，订单环比上行；OPE方面，去库节奏超预期，专业级OPE订单或首先进入上行周期。美地产链预期向上、基本面筑底，叠加去库尾声，持续看好工具出口业绩修复。持续推荐有望持续享受行业锂电化浪潮红利的泉峰控股，全球无绳电动工具领先生产商创科实业，Gallery模式稳步推进、Motoliving打开高端市场空间的匠心家居等。推荐估值处于历史低位，外销景气快速回升，内销持续复苏的龙头白马顾家家居、敏华控股；推荐海外电商促销旺季需求快速释放、自主品牌占比稳步提升的致欧科技、乐歌股份等。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
　　家居：北京上海等利好政策出台，内销需求有望充分支撑，受益于库存周期&美国地产，外销持续保持高景气。北京、上海购房政策利好出台，充分释放首套、二套需求，利率政策优化，购房成本进一步降低，购房需求有望充分释放，家装需求有望得到充分支撑。进入Q4家居企业景气度有所分化，具体来看，定制板块受大宗业务拖累，普遍增速有一定压力，软体板块受益于外销低基数叠加外销库存去化，整体业绩增速亮眼，展望12月，我们认为基数效应影响将更加明显，聚焦业绩层面预期较好，同时估值低位的相关标的。结合我们前期年度策略报告，24年家装需求不用过度担忧，23年竣工对于24年家装需求拉动仍明显，存量房翻新+城中村改造，提供新的增量需求，预计后续家装需求仍平稳。海外方面，美联储降息预期较强，地产链向上叠加去库，家居外销有望持续高景气。重点布局Q4有望超预期标的，如好太太、顾家家居、瑞尔特等，同时关注多条主线：（1）家居出口景气度持续：关注自主品牌高成长的匠心家居，外销稳步改善的永艺股份等；（2）优质低估白马：品类更新叠加海外回暖，敏华控股、顾家家居等有望充分受益，欧派家居组织架构调整落地；（3）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派，建议关注皮阿诺、森鹰窗业等；（4）高成长标的：智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特，智能晾晒龙头好太太等。
　　造纸包装：2024年预期内需持续修复，拉动纸企盈利上行，包装行业有望迎来景气度拐点。大宗纸产能层面，1）文化纸来看23-24年有较多产能投放；2）白卡纸亚太100万吨产能10月份大概率投产，订单有所承接，因此短期对于市场影响不大；3）箱板瓦楞纸投资额大幅减少，行业经历2-3年困难时期，Q3提价、盈利转正、行业或处于困境反转的转折点。大宗纸供需层面，今年虽然需求弱复苏，但预计23年造纸产量同比+3-4%，叠加去年消费同比下滑，今年需求端同比增幅大于供给端，供需层面较好。箱板瓦楞行业经历产能出清（环评限制+行业低迷），集中度已经有较大提高，今年1月1日国家箱板瓦楞0进口关税调整后，国内纸厂通过降价、压低成本价格等方式对比进口纸形成比价优势，进口纸影响自二季度开始逐渐被国内消化。目前国废价格维持在1500元/吨上下，龙头大厂在成本比价权方面较小厂更有优势，未来行业出清速度可见提升，高端箱纸板在成本低位条件下实现盈利恢复，推荐高弹性标的玖龙纸业、山鹰国际、Q3利润持续环比改善博汇纸业，浆纸产品矩阵完善太阳纸业，此外推荐五洲特纸、仙鹤股份、岳阳林纸。
　　文娱个护：11月销售数据一定承压。1）文娱用品：11月淘宝与天猫平台上纸张本册与书写工具销售额同比-25.9%，行业竞争加剧下头部品牌销售额出现一定下滑，得力纸张本册与书写工具销售额同比-12%，晨光同比-21%。2）个护用品：11月淘宝与天猫平台上纸巾与湿巾销售额同比增速下滑5%，销量上涨13%但均价下降15%，分品牌来看，维达/心相印/清风/洁柔销售额分别为-10%/-1%/-2%/10%。
　　新型烟草：雾芯科技以约2500万美元收购两家海外电子烟公司；爱奇迹旗下品牌ELFBAR和LOSTMARY接连在菲律宾发布新品；10月烟草出口数据出炉，烟草与电子烟出口仍维持负增长趋势。（1）雾芯科技收购的标的分别位于东南亚和北亚，均为当地电子烟行业的市场领导者，业务收购股份购买协议下的交易预计将促进公司在东南亚和北亚的国际扩张。（2）爱奇迹旗下品牌ELFBAR、LOSTMARY在菲律宾推出3款搭载QUAQ技术新品，分别为ELFAPRO，ELFBARBC10000和LOSTMARYMO10000，一款换弹式加上两款大口数产品，持续加码东南亚市场；（3）我国烟草10月出口额为2.51亿元，单月同比-14.49%；卷烟10月出口额为2.11亿元，单月同比+75.