本周资金面边际宽松，信用债收益率跟随无风险利率大幅下行，信用利差普遍被动走阔，各板块中金融债表现相对更强。本周央行大幅净投放OMO且超额续作MLF，资金面整体边际宽松，叠加11月金融经济数据低于预期，带动无风险利率大幅下行。分板块看，本周中央经济工作会议召开，强调统筹好地方债务风险化解和稳定发展，城投化债行情持续演绎，2-3年期隐含评级AA-品种收益率继续大幅下行；近期地产支持消息频出，本周北京、上海迎来多项楼市政策调整，行业风险情绪或有所修复，2y以上高等级地产债收益率明显下行；本周金融债收益率下行幅度普遍大于其他板块，且中长端表现优于短端，其中银行二永债和保险次级债各品种收益率下行幅度普遍在10BP以上。
　　二级市场：信用债收益率全线下行，信用利差普遍被动走阔。
　　1、城投债方面，各品种收益率普遍下行，受化债政策持续推进影响，2-3y低等级品种(隐含评级AA-)继续大幅下行17-18BP，城投债中短端下沉行情持续演绎。分区域来看，本周青海、宁夏、吉林等省份城投利差收窄幅度较大，均超10BP，云南、广西等区域城投利差分别收窄7BP、3BP，其余省份利差普遍走阔，主要系无风险利率大幅下行所致，重点化债省份仍有一定信用挖掘空间。
　　2、地产债方面，地产债收益率普遍下行，2-5年期高等级品种（隐含评级AAA）收益率下行较为显著（8-10BP）。除1年期以外，当前地产债信用利差普遍处于50%-90%的历史分位数水平，配置价值有所显现，在资产荒行情下可关注中短端隐含评级AA+央国企地产债的修复机会。
　　3、周期债方面，煤炭债收益率全线下行，2年期尤为显著（9-10BP），信用利差整体被动走阔，当前2y-1y隐含评级AA品种期限利差有所压缩，仍有一定骑乘策略操作空间；钢铁债收益率全线下行，信用利差普遍被动走阔，相较于煤炭债，当前钢铁债品种溢价为5-10BP左右，二者收益率逐渐收敛。
　　4、金融债方面，银行二永债各品种全线下行，中长端表现优于短端，1-2年期品种收益率下行6-11BP，3-5年期品种收益率下行10-14BP；券商次级债各品种收益率全线下行，短端表现优于中长端，1-2年期品种收益率下行8-11BP,3-5年期品种收益率下行4-6BP；保险次级债收益率全线下行，中长端表现优于短端，1-2年期品种收益率下行5-10BP，3-5年期收益率下行12-13BP。
　　一级市场：信用债净融资额环比下降，城投债持续净融出。本周信用债发行规模2362.84亿元，较上周增加116.61亿元，净融资额-105.96亿元，较上周减少177.82亿元。城投债净融资额-56.92亿元，较上周增加209.39亿元；本周取消发行规模为61.5亿元，较上周有所下降。
　　成交流动性：本周信用债市场整体活跃度有所上升。大金融债作为信用债流动性较好品种，其成交流动性情况如下：1、银行二永债周度换手率有所上升，从上周4.07%上升至4.76%；2、银行普通债周度换手率有所上升，从上周2.44%上升至3.05%；3、券商次级债周度换手率有所上升，从上周2.28%上升至4.20%；4、保险次级债周度换手率有所上升，从上周3.07%上升至5.59%。
　　评级调整：本周有4家评级上调主体，无评级下调主体。
　　重点政策及热点事件：（1）12月11日，中央经济工作会议召开，首次提及“经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献”，或表明当前政策更强调防风险与稳增长的平衡，“先立后破”基调下不用过度担心化债过快推进对投资产生不利影响。（2）12月12日，太盟投资集团牵头对万达商管再投资，缓释了万达集团的对赌协议压力，同时其持股比例将遭到稀释。（3）12月12日，据重庆日报，重庆落地首笔化债银团贷款，随着金融机构支持化债政策逐渐推进，城投公司高息债务成本有望得到压降。（4）12月14日，北京、上海发布购房新政，涉及调整普通住房认定标准、下调首付比例、下调房贷利率下限，降低居民购房融资成本及相关税费，有利于更好满足刚性和改善性需求。
　　风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。