周话题：“美鸽欧鹰”再现
　　2022年末，美联储宣布放缓加息步伐，彼时市场快速形成美联储即将停止加息的预期，反观欧央行彼时表态明显偏鸽，更为担忧通胀上行风险，形成了“美鸽欧鹰”的格局。在一年后的当前，美联储12月FOMC会议基本“官宣”停止加息，并首次提及降息，也助长市场形成了24年3月即开始降息的预期，而欧、英央行在上周货币政策会议中均表现出对于通胀的更大担忧，表态偏鹰，使得“美鸽欧鹰”的格局再现，这将如何影响未来美债利率、美元指数？
　　美11月零售超市场预期强劲，似乎并不支持3月降息。不但12月FOMC会议之后多位美联储官员发言指向明年3月降息可能为时过早，而且美国经济相对健康、消费火热（11月零售）也不支持美联储在3个月内迅速转向加息。11月美国零售销售同比4.1%，环比0.3%，超市场预期强劲，反映在超额储蓄+个税优惠支撑下美国居民消费韧性较强，从另一方面来看，这意味着美国通胀需求侧仍然较强，未来通胀回落可能更多依赖滞后房价的房租分项。从结构来看，11月美国零售耐用品、餐饮服务环比均较上月回升，特别是耐用品同比贡献较10月提升1.0个百分点。
　　市场“抢跑”美联储，可能意味着美债利率会出现震荡。上文分析到，美国经济以及其对应的通胀表现似乎和美联储的偏鸽表态不符，但我们认为，这可能反映美联储两大重点意图：1）其一，美联储可能希望降低2024年降息对资产价格的冲击，的确上周10Y美债利率、美元指数均大幅回落，但这相应也缓解了2024年真正降息之时对市场的冲击；2）其二，美联储“降通胀”范式已经逐渐转变为“稳经济”，从而美联储可能更希望引导金融条件转松。但这也就意味着10Y美债利率在明年回落趋势降更为平坦，且近期来看市场对于明年3月降息预期是明显过于乐观的，10Y美债利率可能出现震荡。
　　欧英央行放鹰，但经济相比美国更弱，欧英汇率难以出现大幅升值。相比美联储在FOMC会议上传达的偏鸽态度，上周欧英央行货币政策会议均传递了较为偏鹰的信号，欧英央行均表示薪资通胀压力仍然很大，还不足以指向核心通胀压力大幅缓解，从而并未如美联储一般讨论降息。当地时间12月14日，欧央行、英央行分别公布12月货币政策决议声明，欧央行将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%，4%以及4.75%，决定在2024年下半年以每月减少75亿欧元的速度逐步至2024年底停止PEPP再投资。英央行也将基准利率维持在5.25%不变。从数据来看，欧元区（5.2%）、英国（6.4%）薪资增速虽然均已经掉头向下，但仍远高于美国（4.4%），这可能是导致欧英央行表态偏鹰的原因。我们认为，虽然短期内欧英央行偏鹰将对美元指数造成一定压力，但同时欧英经济（货币紧缩传导更快）又是远弱于美国的，从而两国货币很难出现大幅升值，美元指数仍然具备韧性。
　　发达经济跟踪：11月美国CPI同比3.1%；新兴市场跟踪：俄罗斯央行加息100BP；全球宏观日历：关注美国耐用品新订单。
　　风险提示：美联储紧缩力度超预期。