上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名末位。白酒当前处于弱平衡状态，关注优质个股的机会。大众品需求有望持续复苏，看好啤酒、速冻食品、低温白奶的成长空间，关注低估值的改善型品种。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块跌幅4.3%，跑输沪深300（-1.7%）2.6pct，涨跌幅在各行业中排名末位。食品饮料子板块中，保健品、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为-0.1%、-1.2%，预加工食品、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-3.9%、-4.9%。截至12月15日，白酒板块估值（PE-TTM）为24.3X，食品板块估值（PE-TTM）为18.8X。
　　行业数据
　　根据今日酒价及同花顺数据，12.8-12.15整箱飞天批价2965-2975元，散瓶飞天批价2690-2700元。普五批价930元，国窖1573批价为875元。
　　截至12月8日，国内生鲜乳价格为3.68元/公斤，环周0.0%，同比10.9%。截至12月15日，全国生猪出栏价为7.57元/斤，环周9.9%，同比-12.9%。截至12月15日，全国猪粮比价为5.43，环周0.03pct，月同比-1.34pct。2023年10月，全国能繁母猪存栏量为0.42亿头，环月0.7%，同比-3.9%。
　　主要观点
　　白酒当前处于弱平衡状态，关注优质个股的机会。（1）上周食品饮料板块下跌4.3%，涨跌幅在一级行业中排名末位，其中白酒跌幅高达4.9%，主要由于近期部分龙头酒企加大了对经销商的费用支持力度。（2）2023年白酒的市场情绪走了一轮过山车，1-2月受益于疫后需求的集中释放，产业界和投资者对后市的需求较为乐观，但3月份之后需求集中释放的效果减弱，淡季需消化前期的渠道库存，终端价格出现回落，导致市场情绪从乐观变为悲观。进入2023年下半年之后，白酒未出现强周期的调整，渠道库存处于可控位置，经销商适应了当前的需求环境，行业处于弱平衡的状态。（3）展望2024年，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力和渠道掌控能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，看好山西汾酒、泸州老窖、今世缘。（4）首推山西汾酒，公司向上势能不减，我们预计未来两年将维持较快的业绩增速。12月6日2023汾酒全球经销商大会在山西太原召开。本次经销商大会时点早于往年20天左右，显示公司提早为2024年谋划布局，团队积极进取。现阶段汾酒向上势能不减，改革红利仍在释放，渠道体系健康，随着人事调整完成，营销活动有序推进，我们预计未来两年业绩增速持续领先行业。
　　大众品需求有望持续复苏，看好啤酒、速冻食品、低温白奶的成长空间，关注低估值的改善型品种。大众品3季度需求复苏力度偏弱，不过现阶段的消费趋势，并不能简单归类于降级与升级，而是两者并存，未来随着居民收入预期的稳定，有望重拾升级态势。从瑞幸咖啡财报、旅游出行人数等数据来看，消费观念发生了较大的变化，消费者愿意用更多的闲暇去体验美好的生活，并没有进入低欲望时代，也并不排斥高价，而是更注重高性价比、物有所值的消费体验。长远来看，地产对居民消费的挤出效应减弱，反而会带动大众品需求持续增长。
　　推荐组合
　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、绝味食品、承德露露。
　　评级面临的主要风险
　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。