核心观点
　　 11月SW半导体指数上涨0.28%，估值处于近三年73.66%分位。2023年11月费城半导体指数上涨15.82%，跑赢纳斯达克指数5.12pct。11月SW半导体指数上涨0.28%，跑输电子行业0.47pct，跑赢沪深300指数2.41pct；年初以来下跌2.07%，跑输电子行业10.65pct，跑赢沪深300指数7.63pct。半导体子行业方面，11月半导体材料、分立器件、数字芯片设计、集成电路封测上涨3.16%、2.71%、2.41%、1.16%；模拟芯片设计、半导体设备下跌1.38%、1.62%。截至2023年11月30日，SW半导体PE(TTM)为70倍，处于近三年73.66%分位，其中半导体设备40倍最低，模拟芯片设计138倍最高。
　　10月全球半导体销售额环增3.9%，台股IC制造、设计同比增速转正。2023年10月全球半导体销售额为466.2亿美元，同比减少0.7%，环比增长3.9%，同比降幅较上月收窄3.8pct，已连续8个月实现环比增长且连续6个月同比降幅收窄。存储方面，10月DRAM及NAND合约价均上涨，另据TrendForce数据，3Q23全球DRAM产业营收环增18.0%、NANDFlash产业营收环增2.9%，且预计4Q23价格均将继续上涨。基于台股10月营收数据，IC制造环增28.66%，同比增速由负转正，提升24.90pct；IC设计环增6.85%，同比增速由负转正，提升36.48pct；IC封测环增0.38%，同比跌幅扩大0.57pct。
　　投资策略：全球半导体月销售额即将同比转正，WSTS提高明年预测值。根据WSTS的最新预测，2024年全球半导体销售额将恢复增长，同比增长13.1%至5884亿美元(前次预测值为5760亿美元)，具体来看，所有地区和产品线均将正增长，其中存储增长尤为显著，增幅达44.8%。同时，TrendForce预计4Q23 DRAM和NANDFlash价格将继续上涨，继续推荐存储链相关标的江波龙、德明利等。另外，根据SIA的数据，10月全球半导体销售额同比仅微跌0.7%，我们认为11月有望实现同比转正进入上行周期，继续推荐各细分领域龙头圣邦股份、杰华特、中芯国际、天岳先进、晶晨股份、赛微电子等。
　　月专题：美满电子——数据基础设施半导体解决方案供应商。美满电子是总部位于美国的数据基础设施半导体解决方案的领先供应商，提供基于计算、网络、安全、光电和存储技术的广泛的半导体解决方案组合。FY23收入59.20亿美元，其中数据中心、企业级网络、运营商基础设施、消费者及汽车/工业收入占比分别为40.7%/23.1%/18.3%/11.8%/6.0%。截至2023年11月30日，公司市值为481.79亿美元。公司FY3Q24实现收入14.19亿美元（YoY-7.7%，QoQ 5.8%），预计FY4Q24收入为13.5-14.9亿美元（YoY -4.9%至5.1%，QoQ -4.9%至5.1%）。公司预计FY4Q24数据中心收入环比增长将超过30%，人工智能和云计算的强劲增长将抵消其他终端市场需求疲软的影响。
　　风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。