策略摘要
　　单边建议关注稳增长政策下的长端空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2312合约适度套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　负债端：地产政策下流动性波动。1）化债：央行行长潘功胜表示必要时央行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持；针对部分房企出现债务违约风险，金融管理部门已出台了一系列支持政策，但风险出清还需要一个过程。2）通胀：11月CPI同比-0.5%，PPI同比-3.0%。3）货币：11月货币供应量M2同比+10%，M1同比+1.3%，M2-M1剪刀差8.7%，较10月扩大。4）流动性：10月央行外汇占款21.9万亿，环比增加907.04亿；外汇储备环比增加706亿美元。5）房地产：北京、上海首套房首付比例降至三成，房贷利率下限均有下调；统计局表示房地产领域一些指标继续呈现边际改善，市场仍处于调整之中。
　　资产端：地方债支撑信贷扩张。1）经济活动：11月制造业PMI为49.4，下降0.1个百分点；11月投资+2.9%（预期3.0%），生产+6.6%（预期5.6%），消费+10.1%（预期12.5%）；地产投资-9.4%，新开工-21.2%，施工-7.2%，竣工+17.9%，销售-8.0%。2）贸易活动：11月中国出口美元同比增长0.5%，预期降1.1%，前值降6.4%；进口下降0.6%，预期增3.3%，前值增3.0%；贸易顺差683.9亿美元。3）融资活动：11月社会融资规模增量2.45万亿元，同比多增4556亿元；人民币贷款增加1.09万元，同比少增1368亿元，企业融资需求仍偏弱；四季度财政部将增发1万亿元国债，预计赤字率由3%提高到3.8%；11月抵押补充贷款余额持平于10月；中央经济工作会议要求明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。
　　■策略
　　单边：2403合约短期转空。
　　套利：关注收益率曲线策略陡峭化（2×TS-1×T）。
　　套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。
　　■风险提示
　　经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松