今日发现
　　美联储继续按兵不动，点阵图暗示鸽派转向加快
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　　12月12日周三，美联储在FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，继续将这一政策利率保持在二十二年来高位。这一结果符合市场的预期，而令市场略有惊喜的是，联储公布的利率预期释放了明年货币立场可能向鸽派大转向的信号。点阵图显示，本次提供利率预测的19名联储官员中，共有11人、占比近53%的联储官员预计，明年至少降息三次，共五人、占比26%的官员预计至少降息四次。而9月预计明年至少三次降息的官员只有五人，只有本月如此预测人数的一半。会后公布的经济展望显示，美联储官员上调了今年的GDP增长预期，小幅下调明年的经济增速预期，今明后三年失业率预期不变，下调今明后三年的PCE与核心PCE通胀预期，其中今年的预期均下调50个基点，仍预计2026年通胀回落到联储目标2%。。
　　所长首推
　　国债期货：昨日国债期货整体全线收涨，且长久期合约涨幅高于短久期合约，30年期活跃合约上涨0.50%，10年期活跃合约上涨0.24%，30年、10年和5年合约创3个月以来新高，但仍低于8月末年内高点。期货与现券单日表现方向相同但收益率曲线变化短期脱节。现券整体收益率曲线仍然较平，但短端利率下行幅度较长端更高，然而国债期货长端涨幅大幅超过短端，显示出资金短期的方向一致性与对长期经济路径的相对悲观。债市对于周二晚中央经济工作会议的政策信号作出了反应，并一定程度上对于昨晚疲弱的社融数据打足了预期，针对近期的非银流动性紧张，以及同业存单利率持续高于MLF利率，市场认为月内存降准或降息可能性。11月份，社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元，社融存量同比增速为9.4%。M2同比增长10%，M1同比增长1.3%，均低于预期。M2M1剪刀差和M2社融剪刀差均显示信用扩张不足。11月新增人民币贷款1.09万亿元，同比少增1368亿元。结构上看，新增社融中政府债券融资发力，从8月以来几乎连续4个月在1万亿以上（9月9920亿，微低于1万亿）。分部门看，居民和企业分别贡献2925和8221亿元。居民中长期贷款新增2331亿元，结合地产销售情况来看仅为季节性回弹，难言回暖。11月份，人民币存款增加2.53万亿元，主要增量来自非银金融机构以及居民部门。我们认为，债市的高机构化程度使得投资者信息优势较为明显，投资者习惯于在期货上提前兑现政策宽松预期，但短期期货和现货的背离使得基差和收益率曲线均出现较大偏离，在未来或逐渐得到修正。国债期货目前隐含的收益率曲线极为平坦，短端资金利率跨月季节性偏紧和非银机构流动性压力是现实，长端目前机构给出的定价相对悲观。中央经济工作会议中对货币政策的表述不及财政政策积极，因此未来的风险是防范收益率曲线长期平坦化，甚至是极端情况下的倒挂。基于历史规律，应该做陡收益率曲线，但在当前期货、现货偏离较大的情况下，建议保持谨慎观望。如认可长期增长路径不明确，利率中枢持续下行，则建议价格回踩后进行长端的多头配置。
　　碳酸锂：碳酸锂期货合约尾盘异动，出现大幅拉升，除2401合约外悉数收于涨停板，2401合约收盘于108550元/吨，上涨10.94%，主力2407合约收盘于103550元/吨，成交量达74万手；现货市场继续下跌，电池级碳酸锂价格下跌3000元/吨，收于109000元/吨，按照9折系数计算，现货市场成交价9.81万元/吨，跌破10万元关口。基本面上看，整体供需宽松的格局未发生较大的变化，日内大幅的波动更多反应的是多空博弈的持续，在当下多空博弈的时点，期货盘面波动较大，建议做好风险控制，警惕市场谣言。
　　原油：昨夜，内外盘油价小幅反弹，但市场利好消息并不明确。昨夜FOMC会议美联储偏鸽，或预示着美债收益率短线难有反弹，对油价仅有微弱的情绪面利好提振。OPEC+数据显示伊拉克、安哥拉和尼日利亚的产量下滑，但产能不足或占主要因素，并不意味着OPEC+减产态度的强化。因此，短线建议观望，虽然金油比、铜油比低位下或有修复性反弹，但空间、力度或有限，中期趋势下行压力不变。
　　焦煤焦炭：强现实弱预期，底部存在支撑。短期受市场情绪影响，煤焦或跟随成材弱现实的扰动震荡偏弱运行，但考虑到自身基本面相对健康，回调的深度预计相对有限。首先，供应环节，原先停产检修的煤矿陆续出现复工复产的迹象，环比上行阶段性拐点出现，但考虑到目前安检的压力仍然存在，柳林沙曲矿昨日再度发生矿难，整体供应环节处在偏紧的节奏当中。此外，下游需求由于高炉检修范围的扩大，铁水自上周起大幅下跌，但同比仍处于高位，叠加原料冬储仍在进行当中，采购需求同样具备韧性支撑。综合而言，与成材弱现实不同，煤焦基本面相对健康，底部或存在支撑。