【趋势强度】 
　　集运指数（欧线）趋势强度：-1 
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　 【观点及建议】 
　　昨日，集运指数期货小幅回落，主力合约盘中跌幅接近3%，尾盘有所抬升，整体跌幅为1.4%。昨日下跌主要系商品市场整体悲观情绪影响，EC作为供给宽松品种亦有所回落。从大宗商品跌幅来看，EC跌幅偏小，换而言之在大宗商品中仍属于偏强的品种。昨日THE联盟宣布2024年增强航线服务网络，计划于2024年4月生效。挂港方面来看，FE3航线服务新增盖梅港（越南），FE4航线服务新增科隆坡（斯里兰卡），一定程度上或反应出东南亚及印度半岛等国在远东-欧洲贸易中的地位愈发突出。此外，FE5航线将延长2023年冬季计划，直至另行通知，或意味着THE联盟缩减运力持续时间将有所延长。即期订舱市场方面，12月下旬至1月初运价呈现走强趋势，预计年底货量将会逐渐释出，农历春节来临，厂商赶着年前出货，将可能有助于支撑运价。此外，备受市场关注的巴以冲突引发的苏伊士运河所在红海海运的动荡，以及低水位造成的巴拿马运河的拥塞迫使集装箱船改变其常规航线部署，但目前局势来看，这些举措现阶段波及的船只数量不足2%，无论是地缘冲突还是巴拿马运河限制通行对活跃船舶数量的增量需求都可以从闲置运力中获取，影响尚有限。
　　短期看，在12月基本面边际小幅改善的背景下，船公司有望将即期价格提涨到1000-1200美元/TEU（SCFI指数），对市场情绪形成一定提振作用。从EC盘面走势看，过去一周市场基于这种涨价前景对EC多配热情较为狂热。我们认为，这种跟随即期价格波动的多配热情虽然短期可能延续，但也是极为不稳定的，随时可能迅速反转。纵观各类衍生品市场的发展，策略构建一定是以确定性为逻辑起点，否则一旦市场走向成熟，这种交易思维可能很难长久。已有商品期货里即期价格波动之所以可以带动远期合约的波动，本质原因还是在于即期商品实货可以储存至远月，并形成套利、交割锚定，这是远期合约能够跟随即期价格走势的根本原因。而这在任何一种非实货类衍生品上暂时无法实现，也意味着航运类衍生品即期和远期的锚定非常弱。当然，客观而言，很多习惯了实货交易的市场参与者首次参与EC交易时锚定着即期做是可以理解的，“羊群效应”下这种追随可能还很强烈。但从策略构建的确定性来看是脆弱的，随时可能反转，交易的止盈、止损设置困难。
　　因此，我们认为EC不同于传统的商品期货，即期的运输服务并不能储存至远月，因此也就不存在“即期价格波动带动远期合约”之说。中长期看，EC下行趋势不变，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改善的确定性。从美欧库存周期看，未来半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改善；第三，04合约淡季属性的确定性。即便出现需求反转，出现在06或者08合约概率相对更大，在1-3月份运价大概率出现震荡下行的态势；第四，下行空间的确定性。2016年，欧线价格曾跌至近200美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于当前点位。而未来一年的运力过剩幅度大概率超过2016年。
　　如果由于市场的不成熟，04合约继续交易即期的上涨，我们认为价格上行空间也比较有限，核心原因在于两点：第一，海外经济下行压力下即期价格在当前至春节前的上涨空间或不及往年同期；第二，随着市场的成熟，04合约交易视角或逐渐回归2024年4月的供需而非即期。建议投资者不宜追多，控制好风险。理论上，空单的轻仓趋势持有仍具备价值。
　　整体来看，短期部分班轮公司仍尝试在拉涨价格，但我们认为理论上近期SCFIS指数的走势与04合约并无产业逻辑，也难改中期供需面过剩格局。即便即期价格短线上涨也不宜过度解读，EC近期对于即期市场运价上涨的计价程度也仍需观察。此外，备受市场关注的中美贸易关系短期的变化对出口周期的边际影响也微乎其微。当然，由于品种上市初期，市场对于短期和长期矛盾交易节奏的分歧可能存在，并影响04合约的价格波动路径，建议投资者关注此类风险。在操作策略上，建议趋势逢高布空，金字塔式建仓。