宏观：五个“必须”和九大“重点工作”——2023年中央经济工作会议解读。“适度加力”为近年来首次提出。“适度加力”兼顾了逆周期和跨周期，力度介于“加力提效”与“提质增效”之间。对于财政支持的重点，此次会议提出“强化国家重大战略任务的财力保障”，主要对应财政支出会倾向于“三大工程”，以及稳经济、防风险、调结构。而减税降费方面重在“落实”，即在过去结构性减税降费基础上进一步延续优化、提升效能。当下货币政策要在新旧动能切换过程中为经济增长托底，由于新旧动能切换是一个中长期过程，因此当下的跨周期调节应具有稳定性和连续性，是一个中性偏宽松的政策基调。展望2024年，预计央行将进一步实施降准、降息（特别是在二季度美联储开启降息之后），配合财政政策等其他宏观政策协同发力，保持宏观政策的前瞻性、连续性和稳定性。
　　宏观：通胀数据难以缓和美联储与市场的预期分歧——美国11月CPI数据。短期市场预期和美联储预期引导的分析仍将存续：在劳动数据略强于市场预期的情况下，符合预期的CPI并不能解决市场与美联储在降息预期上的分歧。尽管通胀稳定回落的证据愈发充足，希望维护自身信誉并保持金融条件紧缩的美联储还在尽量营造中性偏鹰的货币政策环境。短期美国国债的短端收益率依然存在震荡回升的可能，10年期在美联储发出鸽派声音前仍易以震荡为主；美元指数方面，在市场预期欧元区更早且更大幅度降息的情况下，其高位震荡的时间可能长于美债。
　　策略：2023年12月中央经济工作会议对投资的启示。（1）科技创新：要以科技创新引领现代化产业体系建设，特别提到数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学、数智技术、绿色技术等领域。（2）扩大内需：要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。消费主要涉及“数字消费、绿色消费、健康消费”等主题，“智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货”等新的消费增长点，“新能源汽车、电子产品”等大宗消费。要发挥政府在投资方面的带动放大效应，主要涉及“关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳”等领域的投资。（3）改革开放：2024年要深化重点领域的改革，主要涉及国有企业改革、民营企业发展、财税体制改革、金融体制改革等，其中“财税体制改革”和“金融体制改革”前两年会议均未提及。（4）金融与房地产：重点领域风险防范，主要包括房地产、地方债务、中小金融机构等风险。（5）“三农”工作、区域协调与绿色低碳：要抓好“三农”工作，主要是建设农业强国、促进农民增收，建设宜居宜业和美乡村；城乡融合、区域协调是长期发展目标，今年会议提别提出要推动“以县城为重要载体的新型城镇化”建设；再次强调要“积极稳妥推进碳达峰碳中和”。
　　轻纺：家居龙头稳健布局，静待未来需求复苏。我们认为，当前竣工数据快速增长，而疲软的消费力导致大量家居需求延期，未来释放仍将支撑家居消费，且后续潜力巨大的存量房市场将伴随消费力复苏而发力。家居龙头通过品类拓展协同&全域全渠道布局，持续提升市占率。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。