公司亮点
　　(一)泛远国际是一家创立于2004年的跨境电子商务物流服务供货商，主要提供端到端物流价值链内的包裹揽收、仓储、安检、打包、标签及分拣服务，并根据客户的预算及偏好提供特快、标准或经济配送服务选项。
　　(二)公司中国服务网点分布在浙江省、上海市、广东省、福建省、四川省、河南省、山东省及香港等对电子商务物流服务需求殷切的地区。
　　(三)公司业务十分依赖电子商务行业客户，占公司2022年收入的92.1%。近年客户集中度逐步上升。五大客户占总收入比例由2020年的22.8%上升至2022年的28.5%，其中阿里巴巴(9988 HK)是最大客户，占2022年收入的12.2%。
　　行业前景
　　根据弗若斯特沙利文报告，按金额计，2018-2022年中国跨境电子商务物流业市场规模的复合年增长率为20.4%，2022-2027年预测复合年增长率为9.0%。中国跨境电子商务物流行业高度分散。按2022年收入计，前五大服务供货商市占率合共为2.5%。公司排名介乎25名至30名，市占率为0.03%。
　　公司经营
　　公司收入由2020年的15.1亿元(人民币，下同)下跌17.2%至2022年的12.5亿元，其中端到端跨境配送服务收入由13.6亿元下跌27.7%至9.8亿元，当中特快配送收入上升13.9%至7.7亿元，但标准及经济配送收入分别下跌.53.2%及88.1%至1.8亿及3,596万元。按客户所在地区，中国内地、中国香港、美国端到端跨境配送服务收入分别下跌13.1%、20.6%、93.8%至10.9亿、1.1亿、465万元。2020-2022年公司毛利率略波动，分别为8.1%、7.4%、8.4%。销售、行政及其他开支由2020年的5,067万元上升44.5%至7,324万元，所占收入比率由3.4%增长至5.9%。综合收入下降及支出增加影响，股东净利润由2020年的5,270万元下跌51.0%至2022年2,580万元。扣除上市开支，2022年经调整净利润为3,903万元。
　　2023年上半年收入同比上升10.5%至6.7亿元，其中端到端跨境配送服务收入同比上升18.7%至5.9亿元，当中特快配送收入下跌9.8%至3.4亿元，标准配送收入上升134.9%至2.3亿元，经济配送收入下跌21.1%至1,478万元。上半年毛利率同比上升0.1个百分点至8.1%。，由于上市开支较大，股东净利润同比下跌20.6%至1,092万元。扣除上市开支，经调整净利润同比上升19.9%至2,140万元。
　　估值水平
　　我们选取六家港股物流同业进行对标，包括中通快递（2057 HK）、京东物流（2618 HK）、嘉里物流（636 HK）、安能物流（9956 HK）、鹰辉物流（1442 HK）、嘉泓物流（2130 HK）。估值方面，公司2022年市盈率为25.3-37.6倍，但如扣除上市开支影响，经调整市盈率为16.7-22.7倍，属于同业估值中端。
　　稳价人往绩
　　此次稳价人是中毅资本，2023年初至今共参与保荐1个项目，并担任稳价人，首日表现下跌。
　　市场氛围
　　年初至今港股累计上市62只IPO新股，上半年市场气氛反复，下半年气氛改善。近三个月首日破发率为18.2%，平均首日上升8%。公司引入3位房地产企业高管为基石投资人，包括中城大有(深圳)投资副总经理杨英武先生、深圳市万明盛实业营销总监刘莉筠女士、杭州万华控股集团首席行政官郭少俊先生。公司仅引入个人投资人为基石，此安排较为市场罕见。
　　申购建议
　　阿里巴巴是是公司股东，可吸引市场注意。但是中国跨境电子商务物流行业高度分散，市场竞争激烈。公司市占率低。近年公司收入及盈利表现波动，趋势有待验证。估值方面，公司经调整市盈率属于同业估值中端。近月新股气氛改善，但稳价人欠缺足够往绩。公司仅引入个人投资人为基石，安排较为市场罕见，未必可以提振市场信心。因此综上所述，给予其65分，评级为“中性”
　　风险提示
　　（1）电商行业风险、（2）市场竞争风险、（3）客户集中风险、（4）政策风险