事件：12月7日，海关总署公布外贸数据，以美元计价，中国11月出口同比0.5%，前值-6.4%；进口同比-0.6%，前值3.0%；贸易顺差为684.0亿美元，前值565.3亿美元。
　　基数干扰出口，价格影响进口。同比数据显示，11月出口增速较前值大幅反弹，进口增速较前值大幅走弱，但这是受到干扰的结果。基数效应放大了出口反弹的幅度，价格下行放大了进口下跌的程度，从实际量来看，出口有所回暖，进口仅仅微降。
　　外需企稳，出口回暖。出口的好转得益于全球制造业PMI的企稳回升，国别方面，欧盟、东盟和日本分别拉低11月出口金额同比增速2.2、1.2和0.4个百分点。美国和俄罗斯分别拉高同比1.0个和0.9个百分点。剔除基数效应后，对美国、欧盟和东盟出口增速均有好转。
　　机电和高新技术产品是亮点。出口货物方面，11月大部分出口品同比增速好转，对出口金额同比增速贡献较大的是机电产品和高新技术产品，两大类均拉高11月出口同比增速0.7个百分点。机电产品中贡献最大的分项是手机、汽车包括底盘、船舶，分别拉高11月出口同比增速2.1、0.7和0.6个百分点。
　　内需趋缓，进口微降。11月进口同比增速转弱，剔除基数效应后增速也较弱，4年复合同比为4.9%，较前值下降1.4个百分点，价格下行可能对进口金额影响较大，剔除价格影响后，实物进口量4年平均同比增速较前值仅微降0.1个百分点。进口货物方面，11月铁矿砂及其精矿增速延续上行，四年复合同比增加9.8%，较前值增加4.3个百分点。原油、机电、农产品、高新技术产品进口转弱，四年复合同比分别较上月下降4.6、2.7、2.5和1.6个百分点。
　　后市展望。短期来看，经济基本面让风险资产承压，但政策不定时托底又带来利好的扰动，震荡仍是主旋律。由于A股与美股的背离已经很大，再叠加上证指数的韧性较强，因此A股大跌的风险不大。在政策没有大转变的背景下，A股大涨概率也不大。因此，围绕当前点位低吸高抛或许是当前更有效的策略。
　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济修复不及预期。