事件：2023年12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作，我们认为本次会议有以下五点值得关注：
　　一、会议强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，对于稳增长的定调更加积极，2024年经济增速目标或为5%左右
　　与2022年底政治局会议相比，本次会议延续“稳中求进”基调，并新增“以进促稳”、“先立后破”表述，“进”与“立”的重要性有所提升，稳增长的定调更加积极。从“进”的角度来看，今年以来我国经济恢复性增长并延续修复，但总体仍处于“弱复苏”状态，同时修复节奏呈现出显著的波动曲折特征，表明经济持续回暖的基础依然不牢，特别是供需失衡的矛盾依然较为突出。今年以来我们也持续呼吁稳增长的力度应有所加强，为确保明年经济顺利实现“爬坡过坎”，宏观政策仍需保持一定力度，实现“以进促稳”。为了实现“进”的目标，本次会议提出“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，政策总基调或偏宽松，以支持经济总体向好。同时，本次会议新增“增强宏观政策取向一致性”表述，后续需更加注重宏观政策整体统筹，进一步增强财政政策、货币政策、产业政策的协调配合，避免调控的碎片化、运动化，这也与今年以来我们的持续呼吁一致。从“立”的角度来看，本次会议较去年12月政治局会议新增“先立后破”表述，或表明后续将注重深化重点领域体制机制改革和新旧动能转换，促进经济结构转型。在房地产方面，在新的模式形成之前，仍需保持当前以销售为主的传统模式平稳发展，避免风险传导及扩散。在加快培育新动能方面，或更加偏重新动能的培育与积蓄，更加平稳的推动新旧动能转换。在地方政府债务化解方面，或将出台新的增量政策帮助“一揽子化债”方案的平稳落地。总体上来看，本次会议虽未提及后续经济运行的问题与困难，但政策总基调偏积极与宽松，“以进促稳”表达了保持增速是保持稳定的前提，“先立后破”表达了推进改革与调整仍将综合考虑“时、度、效”，确保政策的稳定性与连续性。结合本次会议关于宏观政策的总体基调，以及对于政策一致性的要求，我们认为2024年经济增速目标或将设定在5%左右，这也符合我们对于明年的增速预期。
　　二、财政政策“适度加力、提质增效”，稳增长、保民生压力下明年赤字率可安排3.4%以上，且更加注重“投入-产出”效率
　　本次会议强调“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，与去年“加力增效”相比，增加“适度”等表述，或表明后续财政政策将更加注重可持续性，在保障财政可持续、债务风险可控的前提下合理扩张。我们认为，在经济修复基础尚不稳固下，2024年应继续合理把握政府部门尤其是中央政府加杠杆空间，赤字率可继续突破3%，建议排在3.4%以上，并适当向中央政府倾斜。美国、日本等主要经济体赤字率常年在3%以上，欧盟各成员国也经常出现高于3%的情况，但并没有发生债务危机。结合目前我国经济发展阶段、债务特点看，同样需以发展、动态的眼光去看待赤字率。在经济修复偏弱的背景下，建议2024年赤字率安排在3.4%以上，并适当向中央政府倾斜，让更多的宏观调控职责回归本位，若按中央赤字占比小幅上升至82%估算，中央赤字规模或为3.8万亿。同时，明年专项债新增额度不宜大起大落，可适当小幅下降至3.6-3.7万亿并向新基建、新能源等领域倾斜，提高资金使用效率、优化支出结构。一是避免额度大幅退坡，继续助力突破“强政策、弱修复”困局，合理引导市场预期；二是保障存量项目资金接续，也能在基建项目逐步饱和、资金闲置挪用现象仍然存在的情况下满足其他创新用途、优化支出结构。针对传统基础设施逐步完善、项目日趋饱和以及投资效率趋弱的情况，后续专项债资金应向新基建、新能源等国家战略鼓励方向进一步倾斜，有助于优化调整经济结构，挖掘新的增长点。此外，可适需求适时启动政策性开发性金融工具等准财政工具，在不影响政府杠杆率以及赤字的前提下可灵活用于基建投资与债务化解：一是适时启用政策性开发性金融工具支撑基建投资，但需注重“投入-产出”效率，并适当放宽项目支持范围，向薄弱区域倾斜；二是研究政策性开发性金融工具参与城投债务置换的可行性1，根据我们测算，综合考虑政策性银行资金成本、债务风险等，政策性开发性金融工具可参与的债务置换规模约为9500亿元，可在压实地方政府主体责任的前提下，分批次审慎支持部分区域城投债务置换。
　　三、货币政策“灵活适度、精准有效”，后续将延续稳中偏松，进一步疏通货币政策传导机制，更加注重精准性和有效性
　　会议表示“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，与去年“精准有力”相比，更加注重“灵活适度”，预计后续货币政策将保持一定力度，但仍不会“大水漫灌”，视经济修复情况适时启动降准降息，同时在资金空转等问题仍存的背景下，将进一步疏通货币政策传导机制，且更加注重资金投放的精准性和有效性。下半年以来，伴随政策“组合拳”不断显现，我国经济回升向好态势持续巩固，经济运行中的积极因素逐步增多，但同时也面临多重