摘要
　　生猪板块我们认为年度季节性的消费刺激或难兑现，猪价将维持低迷，产能有望保持加速去化，当前周期仍处左侧，建议把握板块低估值机会。
　　核心观点
　　【生猪养殖】产能加速去化兑现，重申板块β机会
　　产能加速去化逐步兑现。近期多家三方机构发布11月能繁母猪产能去化数据：
　　（1）博亚和讯，11月全国能繁母猪存栏环比-2.82%（10月为-1.40%）；
　　（2）涌益咨询，11月样本企业能繁母猪存栏环比-1.57%（10月为-0.85%）；
　　（3）钢联数据，11月样本企业能繁母猪存栏环比-1.92%（10月为-0.44%），其中11月规模场存栏环比-1.92%（10月为-0.35%），散养户存栏环比-2.04%（10月为-3.08%）。
　　我们维持24年年度策略中“未来半年行业供大于求，猪价持续低迷”的判断，供应端：从仔猪供应量和仔猪料推断2023Q4-2024Q1行业商品猪供应仍维持在较高水平，年底集团企业可能继续增加出栏，冻品库存高于往年同期，年底亦有出库需求；需求端：居民肉类蛋白消费能力整体偏弱，年底季节性的消费刺激或难以兑现，预计未来半年低迷的行情将继续加速能繁母猪淘汰。
　　投资建议：能繁母猪加速去化是猪周期投资的重要催化剂，权益板块β已现，推荐【牧原股份】低成本构筑护城河；【温氏股份】出栏保持扩张，养殖水平稳步恢复；【新五丰】出栏保持高增速，成本有望边际下降；【天康生物】成本快速下降，出栏稳健增长。重点关注出栏保持高速扩张【神农集团】【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】。
　　【白羽肉鸡】鸡苗价格短期承压，关注补栏情绪
　　冻品走货缓慢，鸡价继续探底。据博亚和讯监测，上周主产区毛鸡均价7.24元/公斤，环比下跌3.98%，同比下跌20.53%；鸡肉产品综合售价9.47元/公斤，环比下跌1.56%；鸡苗价格1.89元/羽，环比下跌11.27%。短期鸡肉冻品出货缓慢，经销商拿货信心不足，屠宰企业冻品压力较大，毛鸡价格震荡下跌，而鸡苗补栏情绪低迷，苗价持续回调。
　　鸡苗供应或趋势性减少，关注补栏情绪。根据白羽鸡生产周期，我们认为由2022年祖代鸡引种减少导致的鸡苗供应缺口会在23年四季度逐步兑现，在产父母代种鸡存栏的下降将带来商品代鸡苗供应减少，并且具备换羽条件的种鸡已经进行过换羽，后续并不具备大规模换羽空间，对供应的补充或相对有限，后续重点观察鸡苗补栏积极性对苗价的拉动作用。
　　投资建议：推荐以鸡苗销售为主的高弹性组合【益生股份】【民和股份】，公司有望受益于商品代鸡苗涨价，充分释放业绩弹性；海外禽流感爆发，国产祖代种源替代逻辑强化，推荐产业链一体化龙头【圣农发展】。
　　【动保】短期产品需求或有好转，关注非瘟疫苗研发进展
　　短期产品需求或有好转。冬季迎来疫病高发时节，或增加对动保产品的需求，而伴随养殖行业非瘟防控常态化，猪场生物安全体系不断提升，导致部分疫苗品类渗透率出现较大差异，预计动保企业间的盈利增速分化加剧。
　　投资建议：其一非瘟疫苗取得实质性进展，关注其上市进展，一旦实现商业化应用，协助研发的相关企业有望率先获得生产资质，进一步打开长期增量空间，推荐受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】；其二推荐率先布局宠物药板块的【瑞普生物】。
　　【种业】转基因品种审定号公示，关注商业化进展
　　12月7日，农业农村部发布第732号公告：裕丰303D等37个转基因玉米品种、脉育526等14个转基因大豆品种，业经第五届国家农作物品种审定委员会第四次会议审定通过，标志着生物育种产业化大幕将启，推荐科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】【大北农】；关注【丰乐种业】【先正达】（未上市）
　　风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据偏差风险。