主要观点
　　宏观层面，美国11月非农就业超预期，失业率低于预期，就业市场存在韧性，加息周期大概率结束，何时降息存在不确定性，美联储官员时而发表鹰派或鸽派言论做预期管理。欧元区经济和通胀下滑。穆迪下调中国信用评级，11月物价指数继续回落，政治局会议定调积极，市场对“稳中求进”、“以稳促进”、“先立后破”等词汇讨论较多，在弱现实情形下稳定市场信心。
　　产业层面，11月国内精铜产量超预期下滑至96.08万吨，显著低于预期和前值，主因部分冶炼厂缺粗铜、检修和新点火产能释放不及预期，12月环比料好转。下游高价承接能力转弱，但具备韧性，资源不充裕条件下，市场存在逢低采买行为。上周精铜制杆开工率68.84%，周环比下降4.13个百分点；再生铜杆开工率49.62%，周环比下降5.21个百分点。精废价差高位回落至1742元/吨，再生铜宽裕。国内社会库存低位小幅增加至5.76万吨，保税区库存极低，进口调节能力弱化。LME维持大贴水结构，库存小幅增加至18.16万吨，投资基金持仓转多。
　　总体上，产业矛盾不突出，内外宏观预期反复，盘面多根据短期数据摆动，整体还在震荡区间里，向上或下跌的逻辑均缺乏连贯性。下周美联储将召开议息会议，需要关注对明年降息节奏和幅度的指引。进入交割月，月差仍有机会走强。短期69500附近轻仓试空；中期来看，海外经济边际走弱，待内外铜库存均呈现累库时，铜价或有阶段性下跌行情，但真正趋势下跌需要看到经济明确的衰退交易信号。