本报告导读：
　　2023年三季度居民边际消费倾向剔除季节性后向上突破了历史趋势，本质原因是2023年以来消费的修复斜率明显高于可支配收入，背后的驱动因素既是收入预期修复弹性较大，更关键的也是当前房价对居民消费的挤出效应减弱。往后看，交通通信、教育文化娱乐等可选服务消费修复仍有空间，支撑边际消费倾向维持高位。
　　摘要：
　　本周聚焦：居民边际消费倾向超调的本质及展望
　　1）居民边际消费倾向已经超调，本质是消费修复好于收入。2023年Q3边际消费倾向环比十年最高，绝对值十年次高，剔除季节性后甚至向上了突破历史趋势，其本质原因是2023年以来消费的修复斜率明显高于可支配收入。
　　2）驱动因素一是收入预期修复弹性较大。收入预期的修复弹性较收入现实更大，失业率降低导致收入预期快速修复。
　　3）驱动因素二是房价对消费的挤出效应减弱。房地产供求关系发生重大转变的环境下房价的财富效应钝化，在支持刚需和改善性需求的背景下，房价对消费的挤出效应减弱是边际消费倾向大幅回升的关键。
　　4）可选服务支撑边际消费倾向短期内维持高位。主因在于可支配收入修复平稳，而房价挤出效应减弱的现象将持续存在，且交通通信、教育文化娱乐和其他可选服务消费仍有修复空间。
　　国内经济：上游价格回落，外需普遍回升
　　上游：原油、焦炭与阴极铜价格回落，铁矿石库存上升。
　　中游：螺纹钢价格回升，水泥价格与动力煤价格维持稳定。
　　下游：100大中城市成交土地面积大幅回升，30大中城市商品房成交面积下降。
　　通胀：猪肉价格回落，蔬菜价格持续上升，南华工业品价格回升。
　　金融：国债利率与上周持平，期限利差持续下行，短期利率持续上行，信用利差上升，美元汇率与上周持平。
　　三大需求：商品房销售面积下跌，漂阔浆中纸指数持稳；建材现价、玻璃期货结算价与庞源指数上升，混凝土平均产能利用率下降；CBCFI、CCFI综合指数上升，CCFI综合指数与上周持平，CICFI综合指数下降。
　　产业链：农产品现货价格与期货价格多数呈现下降趋势；石油化工产品价格多数呈现下降或持平趋势，黑色产品价格基本呈现下降趋势，多数有色产品价格下降；汽车生产端景气度稍有回落，电子产业链景气度有所回升。
　　下周关注：中国将公布11月规模以上工业增加值等数据；美国将公布12月Markit制造业PMI等数据。
　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期。