本期投资提示：
　　本周美国非农就业大超预期，10Y美债利率随后大幅上行，初步验证我们在《把握美债短期下行窗口，提示中期回升风险——全球资产配置每周聚焦(20231030-20231105)》中提出，并且在最近几次周报中反复强调的观点，即：1）前期美债利率下行仅是阶段性的，中期还有反复风险；2）2Y美债利率的整体下行或许才是10Y美债利率下行的核心来源。展望后市，我们认为本轮美债利率较难再次复刻11月以来的阶段性快速下行趋势，后续短期或震荡偏强。
　　回顾20231031-20231206的美债利率走势，2Y美债利率的整体下行或许才是10Y美债利率下行的核心来源。1）2Y美债利率下行的原因来源于市场对美国短期经济数据表现较差的重新定价+通胀持续回落，过去一个月2Y美债利率（-47BP）带动10Y美债利率（-76BP）下行，11月份各项美国经济数据均符合预期下行，并且OPEC+会议延迟风波导致油价大幅下行加剧市场下调通胀预期。2）美债利差（10Y-2Y）下行主要来源于美国财政部发布的最新融资文件发布后，美债供需矛盾有所缓解。
　　短期来看，10Y美债利率回落并非一蹴而就，短期面临一定反复，下周重点关注美国11月通胀数据与美联储议息会议表述。1）美国11月非农新增就业数据大幅高于预期。11月非农新增19.9万人，大幅高于市场一致预期的18.5万人，并且失业率大幅回落0.2pct至3.7%，劳动参与率回升至62.8%，另外，非农时薪环比增速边际大幅上行至0.35%。我们需要强调，本月非农经济数据大幅上行或主要来源于美国9、10月的汽车业工人涨薪复工的一次性影响，未来非农新增就业人数或仍随着美国劳动力市场降温而减弱，但是，对于战术性配置交易投资者而言，非农数据将增加12月美联储议息会议中美联储官员的鹰派发言概率，美联储更加容易引导市场回到“保持利率高位，完成通胀目标“的预期上，从而导致2Y美债利率上行带动10Y美债利率上行。2）美国11月核心CPI增速预计较难快速回落。之前带领核心通胀下行的二手车分项预计有所回升+其他核心商品边际回升+核心服务分项主要依赖于美国劳动力市场。3）美债利率短期快速回落后，美联储指引维持利率高位的概率边际上升。12月美联储停止加息的概率仍然高于90%。我们认为，美联储12月将暂停加息，但是鲍威尔仍将维持鹰派言论。
　　中期来看，伴随着美国财政刺激退坡，私人部门信用周期收缩，10Y美债利率缓慢下行趋势未改。近期美国经济数据持续回落，劳动力市场逐渐降温，同时油价保持弱势也维持了市场对于CPI通胀继续下行的预期，整体而言明年年内美联储政策转向降息概率依然较高，则中期来看10Y美债利率缓慢下行趋势未改。1）美国11月PMI制造业就业均低于预期，同时叠加美国初次申请失业金人数维持高位，暗示美国劳动力市场仍处于下行阶段。美国11月制造业PMI边际维持在46.7%的低位，但是非制造业PMI边际上行至52.7%。同时美国制造业PMI就业分项边际大幅下行至45.8%+美国初次申请失业金人数维持高位，或暗示本轮美国汽车业工人涨薪复工刺激非农就业数据大超预期可能只是一次性影响。2）原油价格大幅走弱是中期10Y美债利率继续缓慢下行的原因之一。从10月中旬以来，布伦特原油价格大幅下行至75美元/桶，主因沙特引导OPEC+再次减产的压力上升+美国大幅增产。
　　风险提示：欧美经济金融黑天鹅事件再起，欧美深度衰退时点早于预期。