事件：12月8日，证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）公开征求意见。
　　下调公募基金证券交易佣金费率，提高投资者持有收益。《规定》要求被动股票型基金交易佣金费率不得超过市场平均股票佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用，其他类型基金交易佣金费率不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。以2022年代买净收入（含席位）/股票成交额测算，市场平均交易佣金费率为万2.5，因此指数型基金交易费率将从万5.32下降至不超过万2.5，对应交易佣金从16.34亿元下降至6.85亿元，降幅达58.1%；主动权益基金交易费率将从万7.94下降至不超过万5，对应交易佣金从153.17亿元下降至95.83亿元，降幅达37.4%，二者合计让利投资者约66.83亿元。
　　证券交易佣金分配比例上限下降至15%，推动佣金分配市场化。《规定》要求一家基金管理人通过一家证券公司进行证券交易的年交易佣金总额不得超过其当年所有基金证券交易佣金总额的15%，同时充分考虑中小机构发展实际情况和券商运营交易单元成本，对于规模不足10亿的权益基金仍维持30%的分配比例上限，同时券结基金不适用于此规定。由于实践中部分券商系公募基金存在交易佣金分配向股东方倾斜的问题，此次下调单个券商分配比例上限有利于促进行业公平竞争，推动佣金分配市场化。
　　强化佣金分配行为监管，推动投研业务回归本源。《规定》要求严禁交易佣金与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁利用交易佣金与证券公司进行利益交换，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用等，交易佣金仅能用于换取券商研究支持，在此背景下投研能力将成为券商佣金收入胜负手，有利于促进券商加强研究能力建设，为基金公司提供更加专业、优质的研究服务，从而推动公募基金为投资者创造更高的回报，促进公募行业长期健康发展。
　　明确交易佣金支出信息披露要求，提高佣金分配透明度。《规定》要求基金管理人应当于每年3月31日前，在官方网站公开披露选择证券公司的标准和程序、与提供服务的证券公司的关联关系、股票交易佣金费率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣金年度汇总支出及分配明细等信息，有利于推动佣金分配公开透明，引导基金公司合理分配交易佣金。
　　核心观点：我们认为此次证监会下调交易佣金将间接降低投资者投资成本，提高投资者持有收益和持有体验，提振公募市场信心，同时强化佣金分配监管有助于券商专注于提升交易和投研能力，助力公募基金提高业绩表现，推动更多增量资金和中长期资金进入公募市场，促进公募行业长期健康发展。
　　风险提示：权益市场大幅波动、监管趋严、个人客户付费意愿提升低于预期。