2023年1-11月，申万环保行业指数跑赢沪深300指数。2023年1-11月（截至2023/11/30），申万环保行业下跌3.29%，跑赢同期沪深300指数约6.41个百分点，涨幅居申万一级行业第14。截至2023年12月7日，申万环保行业整体PE（TTM）约17.92倍。目前行业指数估值仍低于自2021年12月至今的历史平均值18.37倍。
　　2024年上半年行业展望。碳达峰碳中和进程持续推进。我国碳达峰碳中和“1+N”政策体系逐渐立体，通过全国碳交易市场逐步推动碳计量、碳足迹体系建立，促进企业节能减排降碳增效，鼓励具有低碳属性产品进入市场。生态文明建设久久为功。继污染整治后进一步深入打好“三大保卫战”，并提升环境基础设施建设水平，推进城乡人居环境整治，带动固废治理、垃圾焚烧及污水治理等项目的增量以及存量升级改造。同时PPP模式新规出台以及地方政府债务问题逐步化解也有利于环境基础设施项目的新增以及存续。
　　维持对行业的标配评级。目前双碳进程持续推进，碳交易市场、商品碳足迹体系，公共领域车辆电动化等多方面举措持续落实，为环保行业带来新的市场空间和机会。另一方面，对城乡居民生活环境的水平提高以及生态文明建设推动固废治理、水务及水治理等市政项目的增量和存量升级，同时地方政府逐步化解债务压力有望促进相关项目与企业应收账款减少，改善业绩及资产负债情况。建议关注：具有丰富碳计量技术储备和方案经验的雪迪龙（002658），新能源环卫车辆龙头企业盈峰环境（000967），具有丰富水环境治理膜技术和在手运营项目的碧水源（300070），布局全环保产业链条的环保行业龙头企业首创环保（600008），再生生物柴油龙头企业卓越新能（688196）等。
　　风险提示：政策推进不及预期，项目释放不及预期，市场竞争加剧，海外市场不稳定风险等。