板块表现：从各行业横向比较来看，2023年第49周（2023年11月27日至2023年12月01日），环保行业相对沪综指周累计超额收益为正，在所有行业中排名第十二，周累计超额收益为0.13%。2023年至今环保行业年累计超额收益-1.25%。
　　PPP机制新规发布，环保行业低估值有望修复。根据中国政府网，11月28日发改委发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法（修订征求意见稿）》。根据我们对比2015年《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，新版修订征求意见稿中新增：基础设施和公用事业特许经营应当聚焦使用者付费项目，明确收费渠道和方式，项目经营收入具备覆盖建设投资和运营成本并获取一定投资回报的条件，不因采取特许经营而额外新增地方财政未来支出责任。1）我们认为，该条将PPP模式范围缩窄至基于使用者付费特许经营模式，有望缓解此前推行以政府付费为主的PPP项目导致的地方财政压力较大。同时，新版意见稿中明确特许经营者直接向用户收费，以及由政府或其依法授权机构代为向用户收费。2）我们认为，当前PPP项目在生态环保领域投资额较高，根据wind数据2022年生态建设和环境保护PPP项目投资额近16万亿。我们认为，从中观看，本次修订管理办法有望改善环保行业现金流，行业相对低估值有望修复；从微观看，环保公司现金流提升有望实现高分红。
　　废塑料资源化应对“白色污染”，我国废塑料市场潜力较大。11月21日，长三角国家技术创新中心与上海化学工业区签署了“废塑料制聚乙烯蜡项目”投资协议。项目聚焦废旧农膜的绿色资源化利用，能够实现连续、高效、绿色及低成本的热裂解技术，将废塑料转化为聚乙烯蜡产品。近期，巴斯夫与东南亚再生塑料制造商Teamplas集团达成合作伙伴关系，推动废塑料转化为全新办公设备和汽车内饰部件；鲁玛斯技术公司宣布与韩国东阳环境集团达成协议，在韩国部署采用鲁玛斯先进的塑料回收技术的装置。根据韦伯咨询公众号，2022年中国产生废塑料6300万吨，回收仅1890万吨。我们认为，随着塑料制品的消耗量快速上升，“白色污染”问题日益严峻。全球正逐步推进废塑料资源化布局，而我国作为塑料消费大国，废塑料资源化大有可为。建议关注：惠城环保。
　　长三角区域生态环境共保联治，加强大气、水、土壤污染综合防治。根据中国能源报公众号，习总书记30日在上海主持召开深入推进长三角一体化发展座谈会并发表重要讲话，会议指出长三角区域要加强生态环境共保联治。我们认为，美丽中国要求以高品质生态环境支撑高质量发展，鼓励环保产业发展对美丽中国建设具有重要意义。伴随完善横向生态保护补偿机制，将激发全流域参与生态保护的积极性。建议关注高股息的水务行业。
　　碳市场：上周全国碳市场综合价格收盘价为70.53元/吨，较前一周下跌1.82%。上周全国碳排放配额总成交量为360万吨，总成交额2.57亿元。截至上周，全国碳市场碳排放配额累计成交量4.24亿吨，累计成交额236亿元。
　　投资建议：我们认为，为了推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速，将给环保行业注入活力，目前行业处于估值低位，若地方债务问题有所缓解，行业资产负债表及现金流量表均有望修复，建议关注后续绿色低碳政策的持续落地及订单释放：华光环能、双良节能、青达环保、格林美、高能环境、华宏科技、雪迪龙、瑞晨环保。
　　风险提示：政策推进不达预期，行业发展不及预期，大宗商品价格波动。