跨境电商&出口链：持续看好海外线上渗透率提升和补库机会
　　基本面：
　　宏观来看，美国经济强现实、弱预期，全面衰退风险相对较小；消费全面回暖仍需等待降息周期，目前高通胀下刚需品需求依然强劲，但同时建议把握必选→可选的“滚动复苏”机会。美国零售韧性持续，但核心CPI粘性仍在、消费能力承压明显，未来一年内性价比消费态势或将延续，整体呈现线上优于线下、必选优于可选、平替优于大牌。
　　中观来看，线上平台补库β持续，跨境电商大卖头部优势进一步巩固。疫情期间跨境电商增速透支，21H2-22H1主流电商平台进入供给出清阶段，23年行业补库开启，在优化的竞争环境下，头部卖家的经营优势有望得到凸显，流量来源或将进一步扩大。
　　行业周期来看，欧美零售线上化持续爬坡，天花板或高于预期，跨境电商具有长期投资价值。线上渗透率提升的3大驱动因素：1）需求侧，Shein、Temu等平台入局进一步通过高效率打破欧美消费品价格体系，线上的性价比、多样化优势进一步凸显；2）供给侧，平台竞争加剧，带动终端物流配送、售后服务等方面基础设施投资加大，进一步优化成本与用户体验；3）AI驱动零售数字化行业变革，当前头部平台与卖家已逐步开展AI应用，有望大幅提升选品、周转、服务效率，线上零售效率进一步提升。
　　疫情驱动初始规模扩张，为物流设施的建设奠定需求。近年来传统线下KA纷纷开辟线上业务（如沃尔玛利用全美运营中心成立线上平台配送服务WFS），同时，新兴电商平台（Shopify、shein、Temu等）完成初期规模扩张后逐步注重服务体验与流量留存，亦开始逐步考虑进行仓储物流建设；
　　此外，此前的直邮快递小包模式在关税等方面面临合规风险，进一步强化仓配物流建设对各平台的重要性。
　　库存方面，伴随22Q3起全球供应链恢复，终端零售商提前预判了需求的下滑与供应链的修复，因此于22H1提前开启了主动去库，从而实现了去库与消费需求放缓的同时进行。其中，具备刚需消耗品属性+口红效应的工具品类库销比下降显著领先。各大渠道主动去库效果显著，偏刚需与性价比的渠道如沃尔玛、亚马逊、Costco已基本完成去库。受结构性需求承压及木材通缩影响，家得宝、劳氏去库相对较慢，至23Q2库销比已恢复至正常水平，24年有望迎来订单拐点。
　　投资建议：美地产链预期向上、基本面筑底，叠加去库尾声，持续看好工具、服装、家居、家电出口业绩修复。
　　风险提示
　　出行复苏不及预期：
　　若出行人次表现欠佳，可能影响出行链相关企业业绩。
　　居民消费意愿降低：
　　收入增速预期调整等多因素可能影响居民消费支出意愿，进而影响消费板块企业业绩。
　　行业竞争加剧：
　　2023年线下消费复苏下供给端利润恢复，可能吸引增量投资参与导致行业竞争加剧，影响相关企业业绩。