本报告导读：
　　新房销售继续磨底，乘用车销售边际回落；工业生产韧性偏强，石油沥青、水泥、纺服等开工率较往年降幅收窄；煤炭价格小幅下跌，全球流动性宽松预期支撑铜价。
　　摘要：
　　工业生产韧性偏强，家空外销排产回升。上周（11.27-12.03，下同）中观景气表现分化，结构性亮点在于工业生产虽淡季回落，但韧性较往年偏强，钢铁高炉、汽车钢胎开工率维持高位，石油沥青、水泥、纺服等开工率较往年降幅收窄。结构性压力一方面在于商品内销有所回落，乘用车周度销量低于此前预期，12月家空内销排产增速回落明显；另一方面在于新房销售仍未显著改善，钢材、玻璃等地产链资源品需求依旧偏弱。
　　下游消费：新房销售继续磨底，家空外销排产回升。上周30大中城市商品房成交面积较19年同期-46.3%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期+10.0%，二手房销售热度延续；生猪价格周环比-1.3%，气温降低与南方腌腊支撑需求，但供给端仍较为充裕；11月第4周我国乘用车零售/批发较10月同期-24%/-30%，低于此前乘联会预期；12月我国家空内销/外销排产+1.8%/+13.5%，欧美补库拉动外销需求；酒店景气低位震荡，电影票房收入受优质影片供给影响环比回升。
　　周期制造：工业生产韧性偏强，供给收缩支撑水泥价格。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-0.5%/-0.2%，螺纹钢表观消费量较19年同期-30.4%，需求依旧偏弱；浮法玻璃价格周环比-1.4%，企业降价去库延续；2）传统制造：发电量环比/同比变化+7.8%/+16.8%，主因气温回落供暖需求提升；钢铁高炉、汽车钢胎开工率维持高位，石油沥青、水泥、纺服等开工率较往年降幅收窄；3）资源品：动力煤价周环比-0.7%，港口库存去化缓慢；SHFE铜/铝价周环比+0.5%/-1.3%，流动性宽松预期推升铜价，需求走弱铝价承压。
　　人流物流：人流物流景气回落，港口吞吐量环比上涨。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化-2.2%/+0.0%，较19年同期+8.8%/-1.4%；国内航班执飞架次周环比-0.5%，较19年同期+1.6%；全国整车货运流量指数周环比-1.1%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-3.0%/-0.1%，全国邮政快递揽收/投递量周环比-2.2%/-5.6%；集运运价回升，SCFI/BDI指数周环比变化+1.8%/+51.9%，港口完成货物吞吐量环比/同比变化+3.1%/+19.9%。
　　风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。