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　　戴尔科技（DELL.N）近日发布FY24Q3（2023年8月4日-2023年11月3日）财报。FY24Q3营收223亿美元，同比-10%/环比-3%；毛利率23.7%，同比持平/环比-0.4pct；营业利润20亿美元，同比-17%/环比-1%；净利润14亿美元，同比-19%/环比+8%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY24Q3公司业绩低于市场预期，总营收同环比下降
　　FY24Q3营收223亿美元，同比-10%/环比-3%，低于此前230亿美元的指引中值，主要受企业对PC需求持续低迷的影响。毛利率23.7%，同比持平/环比-0.4pct；营业利润为20亿美元，同比-17%/环比-1%；净利润14亿美元，同比-19%/环比+8%；营业费用33亿美元，同比-5%/环比-7%，主要系SG&A下降所致。
　　2、PC市场销量下滑，生成式AI需求驱动服务器营收环比增长
　　1）ISG（基础设施解决方案部门）：FY24Q3公司ISG部门收入85亿美元，同比-12%/环比持平；营业利润11亿美元，同比-22%/环比+2%，收入下降的影响被毛利率上升部分抵消。其中在服务器&网络方面，FY24Q3收入47亿美元，同比-10%/环比+9%，环比改善主要系传统服务器需求改善、AI优化服务器需求持续强劲、PowerEdge XE9680积压订单完成推动。Q3公司AI服务器收入占服务器总收入的33%，AI服务器的订单需求几乎环比翻倍，目前处于供不应求状态。公司与Meta Llama 2、Hugging Face、Imbue等均有合作。在存储方面，FY23Q3收入38亿美元，同比-13%/环比-10%，符合此前预期。2）CSG（客户解决方案部门）：FY24Q3营收123亿美元，同比-11%/环比-5%，低于公司预期，其中商业/消费者市场收入分别为98/24亿美元，同比-8%/-19%。相较公司此前对PC复苏较为乐观的态度，FY24Q3市场复苏延迟、9/10月需求持续放缓，北美地区企业&公共部门客户的订单减少，同时PC市场价格压力增大。
　　3、预计FY24Q4 PC市场将持续下滑，AI等有望助力明年PC市场换机周期
　　预计FY24Q4营收215-225亿美元，环比略降；预计FY24Q4税率约19-21%，全年指引中值为19.5%；预计FY24Q4稀释后每股收益为1.6-1.8美元，全年摊薄每股收益预期上调至6.53-6.73美元。其中ISG部门受益于传统服务器持续增长和存储的季节性增长，预计FY24Q4收入将环比增长约5%；CSG部门中，目前PC市场需求趋稳，但尚未完全复苏，因此预计FY24Q4 CSG部门收入将出现低个位数的环比下降，且由于市场价格竞争激烈，营业利润率预计将环比小幅下降。展望FY2025，公司对明年整体呈乐观态度，预计明年业绩将恢复增长，超出长期财务框架。在ISG方面，传统服务器需求开始反弹，通常存储会随之在几个季度后出现反弹。在CSG方面，FY25年预计AIPC、Windowson ARM等趋势有望驱动PC换机周期。
　　风险提示：市场复苏不及预期风险；宏观经济风险；PC换机周期延长风险