百尺竿头系列报告依托于长江研究所专业化研究平台，旨在透过洞察和提炼行业底层逻辑，为量化模型输入清晰的增强思路。首篇报告聚焦近期热度较高的医药板块。
　　当前时点，为何关注医药行业？
　　高质量创新、国际化、复苏主线下，医药行业正穿越行业迷雾重新步入良性发展阶段。9月以来医疗板块“赚钱效应”亮眼，指数超额全A逾9%，且相关主题基金业绩表现领先。短期而言，伴随医疗领域反腐影响落地和新药研发环境的改善，创新药产业链热度提升，细分赛道估值优势重现，短线有望继续修复。长期而言，创业板、科创板的相继开放叠加老龄化背景下静待释放的市场需求，医药板块成长空间广阔，机构配置意愿较高，投资潜力亟待进一步挖掘。
　　由繁化简，如何刻画医药画像？
　　主动视角：依托于分析师深度公司跟踪研究经验，将医药行业按照行业属性划分为医疗消费、医疗制造和医疗科技三大类。当前，新分类包含A股近500只医药股，且对公司自IPO来或有的分类变更进行了追溯。与传统分类相比，新分类更注重表征实际投资中关心的细分方向。
　　量化视角：基于财务指标和人员结构数据，创新构建消费、制造、科技属性强弱评价标准，划分为医疗消费、医疗制造和医疗科技三类。整体更适用于捕捉企业经营战略的中短期变化。从全部医疗企业分类结果对比来看，量化分类与主动分类整体一致性较好，可捕捉短期经营变化。
　　行业掘金，万亿赛道如何增强？（测算区间：2015.12.31-2023.11.24）
　　基于定量分类结果，在医疗科技、医疗消费、医疗制造内应用三维选股框架进行分域增强。
　　【医疗消费】投资逻辑：优选兼顾产品力（单季度毛利率）、品牌力（二级分类内营收市占率）和渠道力（单季度净利率）建设的高质量医疗消费企业。策略构建：基本面得分最高的50%和综合波动率最低的50%个股取交集。投资表现：全区间超额基准10.8%，月度超额胜率69.5%。
　　【医疗制造】投资逻辑：优选核心产品具有国际化潜力（海外营收占比LYR）、研发（研发费用率TTM）和上下游整合能力（销售费用率TTM三年季度波动率、单季度毛利率）较强的医疗制造企业。策略构建：基本面得分最高的50%和综合波动率最低的50%个股取交集并剔除PB-ROE得分处于最低25%的股票。投资表现：全区间超额基准12.4%，月度超额胜率62.1%。
　　【医疗科技】投资逻辑：优选具备溢价能力（单季度毛利率同比）且产能扩张处于合理水平（资本密集度TTM同比）的医疗科技企业。策略构建：基本面得分最高的50%和综合波动率最低的50%个股取交集并剔除PEG处于最高25%的股票。投资表现：全区间超额基准12.9%，月度超额胜率62.1%。
　　【综合策略】策略构建：自下而上汇总消费、制造、科技优选组合，自由流通市值加权，个股权重不超过15%。投资表现：全区间超额医疗指数13.1%，相对指数月度超额胜率65.3%，相对医药主题基金中位数分年胜率75%，相对主动权益基金中位数分年胜率88%。信息增量：医药行业相对市场走弱时超额明显；组合内低关注度个股约占3成，胜率高于组合整体。
　　风险提示
　　1、数据均基于历史测算不代表未来表现，若无特殊说明，数据均截至2023年11月24日；
　　2、医药相关政策变化或带来不确定性。