【行业专题报告】医药与健康护理：从供需结构、产业升级两维度看细分行业变化——医药2024年度策略。
　　行业与主题热点
　　公用事业：11月PMI回落，分红类资产价值或提高。电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行可期。我们认为火电23Q1起盈利筑底提升，据WIND，华能国际Q3对应火电ROE也不足8%，低盈利且低估值。据WIND一致预测，目前多家火电公司2023年PE低于11倍。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。
　　化工：关注化工龙头及高壁垒新材料。23年上半年化工品景气度有所回落。我们认为从主要原因看，一是国内外经济增长放缓，需求疲软，二是企业去库存影响，三是企业资本开支加快、产能供应增加。三季度开始，产品价格降幅明显收窄，同时工业企业存货增同比速为0.8%，库存水平已经入底部区间。我们建议关注：行业龙头及优质新材料公司，龙头公司包括万华化学、华鲁恒升等，高壁垒公司包括国光股份、联瑞新材等。
　　重点个股及其他点评
　　杰瑞股份（002353）：海外布局成效显著，期待新签订单改善。公司海外战略布局取得显著成效，海外业务毛利率同比+7.63%。根据WIND数据，23H1公司毛利率为35.68%，同比+1.31pct；其中，23Q2毛利率为35.39%，同比-1.56pct，环比-0.70pct。23H1毛利率实现稳健提升，我们认为与公司海外业务进展较快有关，根据公司2023年半年报，公司23H1海外战略布局取得显著成效，全球性战略客户开发持续取得突破，海外业务收入占比达到46.43%，收入同比大幅增长77.63%，毛利率同比提升7.63%。预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为25.17/28.60/33.66亿元，EPS分别为2.46/2.79/3.29元/股。