核心观点：11月份尿素价格居高不下，政策频出抑制尿素期货投机需求，盘面上成交与持仓量均有所下降。但尿素基本面仍然偏强，尿素库存积累缓慢，上周尿素周度企业库存为49.8万吨，环比持平，仍低于前四年平均水平72万吨，且12月份上游检修较多，供给存在收缩预期，尿素12月份累库速率预期不佳，库存水平偏低将使12月现货价格仍然保持坚挺。
　　策略建议：策略上我们看好明年春季用肥需求，建议等待05合约价格回调后的多单机会；
　　行情回顾：上周尿素价格整体呈现触底反弹趋势，周五反弹幅度较大，此前我们提到过政策面主要围绕减少尿素期货投机需求进行，盘面上成交与持仓量均有所下降，尿素炒作情绪减弱。但尿素基本面仍然偏强，根据卓创资讯数据，截至11月30日，尿素周度企业库存为49.8万吨，环比+8.5万吨，但绝对水平仍然较低，库存水平偏低使现货价格仍然保持坚挺，UR2401周五收于2,342；
　　基差与价差：11月27日UR2401基差为125元/吨，12月1日收敛至88元/吨，期间均值为122.8元/吨；UR01-05价差反弹，11月27日价差为132元/吨，12月1日反弹至至169元/吨，期间均值为145.6元/吨。上周的基差收敛及价差反弹，主要来源于对环保限产的炒作，引发市场对近月尿素供给减量的担忧；
　　供给端分析：尿素12月份的供应存在缩量预期，主要来源于两方面：一是部分山西煤头企业受环保限产影响，12月存在检修计划；二是西南气头企业在12月有季节性检修计划，预期12月份日产将回落至16万吨及以下，在供给有收缩预期的前提下，尿素12月累库预期不佳；
　　需求端分析：下游复合肥需求尚可，交投氛围尚可，国内尿素样本企业主流预收天数6.59日，较上期减少0.23日，环比减少3.37%，主流工厂高价尿素预收清淡；
　　风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。