行情回顾：上周商品整体收跌0.42%，其中仅贵金属上涨3.36%，能化和有色分别微跌0.47%和0.33%，农产品和黑色分别下跌2.71%和1.41%。
　　商品20日平均波动率继续抬升，其中贵金属、能化以及畜产品品种波动明显。资金方面，上周全市场资金净流出，其中有色和贵金属为净流入，主要分别集中在铜和白银上；黑色和农产品板块流出较多，分别集中在铁矿石和棉花上。
　　●展望：从美国经济数据来看，PCE通胀指标和申请失业救济人数均释放有利于美联储结束加息的信号。美国11月ISM制造业PMI录得46.7不及预期，进一步反映美国经济降温。虽然鲍威尔讲话重申保持紧缩政策，但鹰气不足被解读为利好，另外油价大幅回落，均强化了市场对美联储降息提前的预期。而国内来看，11月PMI不及预期，市场需求不足仍旧制约制造业恢复发展，不过经济政策继续向稳增长方向发力，对国内需求形成支撑。短期来看，尽管流动性有所改善，但需求动力不足，商品或承压运行。
　　贵金属方面，市场对美联储降息预期有所提前，推动国际金价刷新历史新高。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，11月28日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加29,516手合约，至144,410手合约，创六个月新高。受降息预期支撑，贵金属短期或偏稳运行，关注本周非农数据能否带来进一步驱动
　　有色方面，国内经济乐观预期叠加美联储降息预期升温，均对板块形成支撑。板块内品种延续分化，能源品种在供需宽松格局下预计继续承压，而工业品种更多受到宏观的提振或相对偏稳，板块整体延续震荡走势。
　　黑色方面，上周前周黑色在大幅度上涨后，市场恐高情绪带动回调。螺纹钢表需季节性下滑，库存小幅累积，整体仍处于低位。后续来看，冬季煤矿的安检相对严格，或对焦煤供应形成压力，而铁水产量仍处于历史同期偏高水平，钢厂仍有原料冬储补库预期。因此在主焦煤结构性紧张难以证伪，以及冬储的支撑下，黑色板块短期或维持震荡，其中原料估值均处于偏高位置，有波动加剧的风险。
　　能源方面，上周OPEC+部分成员国自愿减产使得明年一季度产量预期再度下调，不过由于会议前市场预期较高，但实际减产量稍显不足，且持续时间有限，另外自愿减产不具备强约束力，市场担忧具体执行情况可能不及预期，因此油价小幅上涨后转为大幅下跌。基本面来看，EIA数据显示美国上周原油及汽柴油均有累库，随着炼厂开工率季节性回升，库存可能接近季节性拐点，且OPEC+减产有一定托底作用，目前至明年一季度的去库预期仍难证伪。因此在情绪释放后，市场或逐渐回归基本面，进入企稳调整。
　　化工方面，油价回落带动化工品种共振下跌。在油价弱势延续，以及多数化工品需求面临季节性回落背景下，化工品种短期或仍承压运行。
　　农产品方面，国内油厂豆粕库存已处于历史同期高位，而随着11月大豆到港量增加，库存压力进一步加大，而下游需求仍旧偏弱。另外美豆下跌，也带动豆粕以及豆棕油走弱。国内棕榈油逐步进入交割月，需要面对高库存负基差的问题。因此短期油脂油料或仍承压运行