投资要点
　　公司公告：宇通客车2023年11月销量为3285辆，同环比分别-8%/+46%；产量为3342辆，同环比分别-6%/+30%。
　　大中客占比同环比高增。分车辆长度看，2023年11月大中轻客销量为1905/1100/280辆，同比分别+30%/-23%/-60%，环比分别+60%/+39%/+5%。大中客销量占比91%，同环比+11pct/+3pct。
　　公司整体补库。2023年11月公司整体补库57辆，大中轻客库存变化为-31/+31/+57辆，2023年累计加库1115辆。
　　增长趋势延续，国内国外交付加速。11月公司持续开拓海外传统优势市场，交付沙特交通发展署TGA长途客运项目263辆ZK6138H长途客运车，至此，宇通在TGA的车辆占比已超三分之二。氢燃料公交行业趋势延续，公司100辆氢燃料公交车交付郑州，是2023年以来国内最大批量的氢燃料公交车订单，一方面体现了公交车行业抬头复苏的态势，另一方面体现了清洁能源汽车在城市公共交通中所处的重要地位。
　　盈利预测与投资评级：宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司2023~2025年营业收入为251/294/345亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为16.1/21.6/27.6亿元，同比+112%/+34%/+28%，对应EPS为0.7/1.0/1.3元，对应PE为18/14/11倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。