相对于期货价格，月差和基差走势更能反映产业现状。这主要是由于月差已经很大程度上对冲了宏观对单边价格走势造成的影响，尤其是有色这种连续合约，宏观对连续合约的影响差异较小。从今年的内外升贴水对比就可以直观的看出，国内低库存对应了现货升水持续扩大，而海外的持续累库对应了现货贴水持续扩大。再往前看，2022年国内外均呈现低库存格局，所以内外升水均出现明显的走阔。
　　10月下旬在国内万亿国债刺激后，利好政策频出，虽然不见得是对电解铜消费有多大的提振，但整体产业低库存叠加宏观情绪回暖也抬升了铜价的估值。此外，海外随着美国经济走弱叠加降息预期的升温，美元指数大幅下挫也有利于铜价上涨。国内外宏观利好共振是10月推动铜价持续上涨的主要动力。
　　在宏观回暖的前期，产业往往是滞后的，这主要是正常商品的价格弹性问题。但当整体宏观回暖传导至产业层面时，下游加工商库存迟迟难以修补，届时下游为了正常经营很可能出现被动补库。所以在低库存宏观向好的情况下，我们认为铜无论是期价还是基差和月差在年末乃至明年一季度都有望持续走强。