核心观点
　　工业硅
　　进入枯水期以后，工业硅供应端扰动颇多。云南地区11月初出台限电政策，多家硅厂因硅炉反复开停影响炉况选择停产；西南地区枯水期水电缺乏，电价上抬，硅石、木炭供应紧张，价格上涨，多家硅厂因成本压力选择关停。在硅价持续弱势的行情中，市场对枯水期成本支撑预期较大，认为硅价在此阶段受成本支撑较强，已经触及多家企业成本底线，在云南减产背景下，硅价或向上调整。
　　经调研，西南地区电力供应紧张、政策性限电减产以及硅石、木炭等原料供应受阻等问题，确实直接或间接增加了金属硅生产成本，对于西南地区传统硅厂来说，成本支撑较强。但目前已有硅厂配备预热发电设备，可一定程度降低生产成本，新增投产的产能日产明显提高，能耗却与小炉型相差不多，吨硅实际成本有所降低。随着金属硅产能优化的进行和生产技术的进步，吨硅成本有望进一步下降。
　　实际生产中，除了电费是主要的成本差异以外，各企业碳质还原剂的配比差异较大，不同品质的硅煤、石油焦掺混使用较多，实际成本较测算的理论成本相比可下降空间较大。因此，我们认为，目前硅价虽然低迷，但仍未触及大部分硅厂生产的实际成本，硅价仍有下探空间。