一、核心观点
　　11月国防军工(申万)指数(+1.04%)，行业(申万)排名(15/31)，近期市场情绪回归，同时部分资金获利了结，板块在周线四连阳后连续两周回调。本周国防军工(申万)指数（-0.13%)，行业（申万)排名(13/31)，成交量为930.40亿元，较上周下降22.75%，占WIND全A成交额比例为2.28%，同比下降0.40pcts，连续两周出现明显下降。从板块内部看，本周信创产业及船舶产业相对活跃;同时，北交所相关个股在前期涨幅较大的基础上，本周出现调整。
　　军工权重股表现平平尚未发力，可喜的是，增量资金有望入场，权重股有望受益。①12月1日，中国国新宣布增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持，取得了较好的市场反馈。目前，中证国新央企科技引领指数成分股共计50支，分布于国防军工、计算机、电子、通信，其中国防军工股入选19支股票，权重占比为46.69%，为占比最高的行业。②新华保险和中国人寿11月29日发布公告称，双方将联手设立私募证券投资基金有限公司,合计出资500亿元。③公募基金持仓近几个季度持续下降，随着行业边际逐步改善且估值具备吸引力，也有望重新流入军工行业。
　　除资金层面外，军工板块行情虽然平淡，但从基本面来看，调整中仍有一些积极的因素在孕育。2023年还有一个月收官，建议应乐观一些。
　　①国企改革
　　进入2023年，军工央国企围绕所属上市公司的资产整合和重组节奏明显加快。国有企业改革持续深化，将有助于破除长期制约国有企业发展的体制机制弊端，提升资产收益率和核心竞争力，促进高质量发展。
　　②股权激励
　　2023年以来，新研股份、隆达股份、西测测试、神宇股份等20余家军工板块上市公司密集推出股权激励计划,并披露了限制性股票解除限售条件。股权激励可激发员工内生动力，实现利益绑定，将有效提升企业活力和效率。
　　③订单出现提速迹象
　　10月下旬以来，部分公司披露订单进展情况，如亚光科技、高德红外、天和防务、新劲刚、天奥电子等，出现了提速迹象。
　　④“大军工”逻辑正在逐步兑现
　　经过近几年快速发展，军工行业技术日益成熟，产能迅速提升，供应体系不断完善，已经具备了较好的外溢基础。以卫星互联网、民机.通航等领域为代表的新赛道迎来了发展黄金时期,以央企为代表的产业链链主，积极牵头，助推行业构建军民两用双循环格局，提升行业和企业市场天花板。
　　当然，客观上，军品价格、增值税、订单等诸多问题仍旧影响市场信心。但在我国发展到当前所处的历程阶段和面临的国际环境，决定了军工行业需求真实且急迫的事实并未发生改变，军工行业的底层核心逻辑仍然可以支撑军工行业从当下到“2027”、“2035”、“本世界中叶”三个核心时间点的高景气发展确定性。
　　无论诸多现实问题,都是行业发展成长到一定的阶段,走向市场化、有序竞争、良性发展的必经之路。因此行业的调整是必然的,军工行业各个主体都在经历着调整。如军队客户从体制、机制、采购、定价等方方面面不断进行着改革和优化;军工央国企持续深化改革;民参军企业谋录自我变革;军工行业的一二级投资者日渐成熟和理性等。
　　调整剧烈且痛苦，但调整周期我们预计将短于过去，阵痛之后，行业发展终将再次回归良性轨道，进入良性循环。距离2023年报及预告、2024年一季报及预告，尚有较长时间的消息真空期，积极的因素正在孕育，以国新投资ETF为代表的增量资金也将为市场带来新动能,飞雪迎春到，应重塑信心。
　　二、建议关注的细分领域及个股
　　关注次新股（此处定义为近两年上市)业绩和股价弹性
　　军机等航空装备产业链;
　　航发动力、航发控制(发动机),光威复材、中简科技中复神鹰(碳纤维复合材料),航材股份(高温合金、钛合金铸件等)钢研高纳(高温合金),西部超导、宝钛股份(钛合金)等。
　　航天装备(弹、星、链等)产业链:
　　航天电器(连接器)，振芯科技(北斗),北方导航(导航控制和弹药信息化)，中国卫通(卫星互联网)，长盈通(军用惯导系统配套)。
　　无人化+信息化+自主可控:
　　晶品特装.振华科技,智明达。
　　风险提示
　　①国企改革进度不及预期,院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就;
　　②军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期;
　　③随着军品定价机制的改革,以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损;
　　④宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期;
　　⑤信创与新质、新域装备等中长期投资逻辑赛道,可能存在无法在较短时间内反应在营收层面的情况，同时高研发费用可能会导致利润无法短期释放，存在短期估值较高的风险;
　　⑥军贸受国际安全局势等因素影响较大,当前国际安全局势等因素较为稳定,如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。
　　⑦原材料价格波动，导致成本升高;
　　⑧军品降价、审价等对企业短期盈利能力的影响。