全国风电利用率环比上升，三北地区消纳承压。据全国新能源消纳监测预警中心，2023年10月全国风电利用率98.0%，环比+0.7ppts，环比增速较2022年同期+0.4 ppts。2023年10月风电利用率环比增速较2022年同期环比增速（剔除季节性因素影响）下降/持平/上升的省级区域为11/15/6个：1）2023年10月我国三北地区（共计14个省级区域，内蒙古划分为蒙西、蒙东）中8个省级区域风电利用率剔除季节性因素影响后有所下滑，其中吉林/蒙东/青海风电利用率94.2%/95.4%/94.8%，环比-2.9/+0.8/-0.6 ppts（环比增速较2022年同期-2.5/-2.3/-1.9 ppts），我们认为三北地区风电消纳压力尚存；2）2023年10月新疆/宁夏/山东风电利用率95.4%/98.8%/98.5%，环比+6.3/+1.1/-0.6 ppts（环比增速较2022年同期+6.4/+2.8/+1.6ppts），剔除季节性因素影响后消纳改善较好。
　　全国光伏利用率环比下降，或受限于光伏装机快速增长。据全国新能源消纳监测预警中心，2023年10月全国光伏利用率97.5%，环比-0.7 ppts，环比增速较2022年同期-0.5 ppts。2023年10月光伏利用率环比增速较2022年同期环比增速下降/持平/上升的省级区域为12/14/6个：1）2023年10月三北地区（14个省级区域）中6个省级区域光伏利用率剔除季节性因素影响后有所下滑，其中陕西/甘肃/宁夏光伏利用率90.7%/93.2%/92.4%，环比-6.7/-4.0/-1.9 ppts，环比增速较2022年同期-6.2/-5.2/-3.5 ppts，我们认为主要与光伏装机快速增长有关；2）2023年10月新疆/山东/青海光伏利用率93.2%/99.3%/92.6%，环比+0.5/-0.4/+2.9 ppts（环比增速较2022年同期+6.4/+0.8/+0.6 ppts），剔除季节性因素影响后消纳改善较好。
　　投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐国电电力、华能国际、华电国际电力股份（H）；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。
　　市场回顾：上周水电（+0.61%）、火电（+1.78%）、风电（-1.30%）、光伏（-0.75%）、燃气（-0.24%），相对沪深300分别+2.17%、+3.33%、+0.26%、+0.81%、+1.32%。电力行业涨幅第一的公司为天富能源(+9.23%)，燃气行业涨幅第一的公司为蓝天燃气(+8.30%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。