美债利率回落为我国市场提供了“汇强债不弱”的窗口。
　　1.食用农产品价格反弹。本周农业部猪肉平均批发价环比上涨0.56%，同比降幅收窄至37.17%。山东蔬菜批发价格指数环比涨2.64%，同比涨幅收窄至5.96%。11月24日当周食用农产品价格指数反弹0.90%，同比降幅收窄至12.48%，较10月降幅有所收敛。
　　2.人民币汇率与国内利率的关系。一国汇率与利率可能存在两种关系：一是按照利率平价，在外部利率相对稳定前提下，利率与汇率同向变动(如利率上行伴随本币升值)。二是按照“不可能三角”理论，在跨境资本流动条件下，由于货币政策独立与汇率稳定的目标存在矛盾，可能出现汇率与利率反向变动（如本币贬值要求利率上行）。
　　近年来，从大的趋势来看，人民币汇率与中债10年期收益率的同向变动倾向更明显。这种现象与利率平价理论的预期基本一致。短期内，人民币汇率与国内长期利率也有分化的情况，但主要表现为汇率升值和利率下行，如2011年3季度至2012年1季度和2020年4季度至2022年1季度。而“不可能三角”一般描述的汇率贬值要求利率上行的情况，在我国却并没有持续出现。一方面，随着汇率浮动空间扩大，适度容忍汇率波动而不影响货币政策独立是可能的。另一方面，我国近年来已改变了将外汇占款作为基础货币重要投放渠道的货币供给模式。自2016年以来，外汇占款与基础货币的分化越发明显。如果外汇占款是投放基础货币的主要渠道，那么国际收支变化容易引起汇率与利率的反向变动，比如资金流出会同时形成汇率贬值压力和国内利率上行压力。
　　如前期周报提到，少见的美、中利率“倒挂”后，利差扩张对人民币汇率具有一定的额外压力。本周期货市场对美联储2024年降息的预期进一步强化，美债长期收益率继续下行。在利差收窄趋势下，人民币汇率在国内利率不上行条件下也具有反弹的动力，为我国提供了“汇强债不弱”的窗口。另外，在美联储政策切换背景下，美元指数接近回落周期，也可能对人民币汇率提供反弹动力。但如前期周报提到，联储政策切换后，美元指数下行的节奏尚存一定不确定性。
　　11月30日OPEC+会议宣布深化自愿减产，减产规模扩大至220万桶/天(包括沙特和俄罗斯分别已有的100万桶/天和30万桶/天减产)。由于增量减产规模低于100万桶/天的市场预期，而且安哥拉表示拒绝遵守OPEC石油配额，市场对OPEC+一致扩大减产的决心产生疑虑。布伦特和WTI原油期货价不升反降，全周均价环比分别降0.55%和1.42%。LME铜现货价环比涨0.62%、铝现货价环比降1.15%；铜金比价环比降1.37%。
　　国内水泥价格指数环比涨1.99%；螺纹钢库存环比升0.61%；螺纹钢价格指数环比降0.75%；全国247家钢厂高炉开工率环比升0.92%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降0.47%，但近八周同比上升；南华铁矿石指数环比降1.45%。
　　3.楼市成交平淡。11月26日当周100大中城市成交土地总价环比降50.62%；成交土地溢价率环比升4.44%。万得追踪的30大中城市商品房成交面积环比升5.56%；一线城市成交面积环比升12.73%；二线城市成交面积环比升9.18%；三线城市成交面积环比降10.09%。11月30城日平均商品房成交面积约32.6万平米/天，相对平淡。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；汇率出现超预期波动等