美、中长期利差收窄，推动人民币对美元汇率反弹。
　　1.食品价格降幅收敛。本周农业部猪肉平均批发价环比降0.22%，同比降幅收窄至39.63%。山东蔬菜批发价格指数环比涨1.92%，同比涨幅扩大至19.20%。11月10日当周食用农产品价格指数反弹0.8%，同比降幅收窄至13.86%，较10月降幅有所收敛。
　　2.美、中利差收窄与人民币汇率反弹。今年10月下旬以来，美国国债10年期收益率从接近5.0%回落至接近4.5%的水平，同期中债国债10年期收益率震荡后回升至2.7%以上。从10月20日到11月24日，美、中10年期利差(美债利率减中债利率)收窄了超过50BP；同期人民币对美元汇率累计升值超过2%。自2010年6月央行重申汇改以来，人民币汇率波动性进一步增强，与美元指数的关联性也更加明显。为分析美中利差对人民币汇率的影响，我们首先拟合人民币对美元汇率和美元指数的线性模型，将模型残差定义为不能用美元汇率变动解释的人民币汇率变动。
　　将残差与美中10年期利差进行比较发现，二者在样本期多数时段的关联并不紧密。这说明，经常项目国际收支等其他因素对于人民币汇率的影响可能大于金融市场资金流动的影响。
　　但从2022年2季度开始，随着美中利差走扩，特别是利差转正，残差与利差的关系明显强化。这可能有两方面原因：一是经常项目顺差在持续扩张后趋于稳定，对汇率的边际影响不再增强。二是在少见的“利率倒挂”条件下，美中利差对人民币汇率的额外影响有所强化。
　　本周五，德国财政部表示将连续第四年暂停对新增净负债的宪法限制，使市场对发达经济体政府债务供给压力的忧虑又有所上升，周五德、美国债收益率均有一定幅度上行。
　　但后续美债利率回落、美中长债利差收窄是大概率事件，其对人民币汇率的额外影响预计将趋于弱化，形成推动人民币升值的动力。但从前3轮美联储结束紧缩周期的经验看，降息周期开启之后，美元指数也可能保持韧性，或在回落后再反弹。仍需关注美元指数走势对人民币汇率的影响。
　　本周布伦特和WTI原油期货价延续振荡，全周均价环比分别涨1.12%和0.70%，原定本周日召开的OPEC+会议推迟至11月30日线上举行，市场高度关注OPEC+关于产量的博弈进展。LME铜现货价环比涨2.23%、铝现货价环比降0.16%；铜金比价环比涨0.72%。
　　国内水泥价格指数环比降0.23%；螺纹钢库存环比降2.94%；全国247家钢厂高炉开工率环比升0.62%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降3.29%，但近七周同比正增长；南华铁矿石指数环比涨1.71%，国家发展改革委等三部门联合打击铁矿石过度炒作。
　　3.楼市成交平淡。11月19日当周100大中城市成交土地总价环比升32.73%；成交土地溢价率环比降8.30%。万得追踪的30大中城市商品房成交面积环比升20.55%；一线城市成交面积环比升13.43%；二线城市成交面积环比升13.79%；三线城市成交面积环比升50.66%。11月前三周，30城日平均商品房成交面积约29.8万平米/天，相对平淡，但第三周成交的活跃度有所提高。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；量化模型存在估计误差；汇率出现超预期波动等。