核心观点
　　美国11月公布的通胀、就业、零售、PMI等经济数据均现疲态，市场对美联储提前降息的预期升温，美债收益率持续下行，对金融属性敏感的贵金属和铜获得持续上行动能。金属的实物消费逐渐步入季节性淡季，但国内稳增长政策的落地有利于对冲淡季消费需求，支撑金属短期价格，配合明年的供需判断和当前价格配置有性价比的铝、锡等工业金属。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为2.2%、-1.1%、-3.1%、-1.6%、-1.2%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间11月1日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。
　　铜：本周巴拿马裁定第一量子旗下年产35万吨的Cobre铜矿违宪法，大矿山停产暴露供应脆弱性，铜价强势上攻。LME铜库存降4275吨至17.43万吨，国内社会库存降0.21万吨至5.5万吨，现货维持高升水，现货保持紧张。国内大型冶炼厂与国际矿商敲定铜精矿TC为80美元，低于2023年的88美元，凸显铜矿供需边际趋紧。鉴于铜矿远期供应收窄，绿色能源推动需求放大，寻找合适的位置布局资源稀缺的铜是2024年的主基调。
　　铝：本周铝价偏弱运行，社会库存下降4.4至56.3万吨，消费力度季节性小幅走弱，弱化市场买兴。供应端云南115万吨减产落地，单周减量2.2万吨，供应缩减力度大于消费下滑幅度，会驱动铝库存去到年内低点，过度计价明年悲观预期的铝板块将迎来强现实驱动的反弹。明年在地产竣工负10%的情况下，国内电解铝市场仍旧是缺口状态，基本面情况良好。铝行业利润表现好，板块经过了调整，适合配置。
　　锡：本周锡价探底回升，锡价跌至相对低位刺激下游买兴，锡锭三地社会库存降751吨至7712吨，LME锡库存增300吨至8065吨。佤邦矿产商抢在禁矿前多出口，禁矿后选矿恢复对之前采出1万吨锡矿，预计岁末年初会出现锡矿的二次供应紧张。需求上半导体、光伏、汽车将推动锡消费由负转正，供需出现缺口，当前锡价不高，可积极布局。
　　贵金属：鲍威尔周五在Spelman College参与活动时重申美联储决策者在谨慎行事，Comex黄金无视此论调，创下历史新高，主因11月公布的通胀、就业、零售、PMI数据走弱，市场对美联储提前降息预期增强，美债收益率大幅走低。往后看，美国经济降速的数据会给金价带来更大的弹性，从美联储的加息走到降息的过程，名义利率驱动实际利率下行，会给黄金持续提供动能。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。