历年12月A股市场走势主要受政策、流动性和基金持仓的影响。复盘2013年以来的A股12月的走势，可以看到：（1）历年12月A股涨跌参半：出现5次上涨，5次下跌，涨幅均值为6.8%，跌幅均值为3.0%。（2）影响12月市场走势的核心因素是政策、流动性和基金持仓。其一，政策是核心影响因素：历年中央经济工作会议多数在12月召开，政策影响因此较大，如2014、2015、2019、2020、2021年12月分别在进财税体制改革、提高直接融资比重、稳健的货币政策、积极的财政政策、“十四五”规划等政策下上证综指均出现上涨；而2013、2016、2017年12月分别在稳中求进、监管举牌、资管新规等政策下上证综指均下跌。其二，流动性对12月市场的影响也较大：2013年12月国内流动性偏紧、2015-2018年12月美联储均加息25BP操作，上证综指均偏弱。其三，四季度基金持仓变化对A股走势影响较大。其四，除地产销售数据外，基本面对12月市场走势影响偏小。
　　今年12月政策和流动性预期偏宽松，且大金融等基金持仓占比较低，A股可能震荡偏强。比照复盘，今年来看：（1）政策预期可能偏宽松：一是今年12月中央经济工作会议可能聚焦经济增长，在稳投资、消费和出口方面都可能进一步出台政策；二是新增万亿国债表明赤字率突破3%可能是未来的常态，岁末年初市场对财政发力的政策预期可能上升。（2）12月流动性大概率偏宽松。一是12月美联储大概率不加息，汇率贬值压力降低；二是央行维持流动性宽松的意愿不变，12月可能进一步降息降准。（3）四季度大金融等低估值权重板块持仓可能上升：一是当前低估值权重板块基金持仓较低；二是12月大金融等低估值权重板块估值可能修复。
　　12月经济和盈利继续修复，流动性可能进一步宽松，A股反弹延续。（1）分子端：12月经济和盈利修复预期可能延续。一是年底消费旺季来了，内需可能修复；年底基建等投资可能加速。二是从盈利周期、领先指标来看12月盈利仍处上行趋势中。（2）流动性：可能边际宽松。一是美联储12月大概率不加息，国内可能进一步降息降准。二是12月外资流出可能放缓，新发基金可能边际回升。（3）风险偏好：12月政策预期可能继续支撑风险偏好，但中美冲突等地缘风险仍可能有扰动。
　　复盘历史，12月政策导向、产业趋势上行和季节效应的行业占优。复历年12月行业的表现，可以看到：（1）政策导向的行业偏强，如2015年12月的地产、2016年12月的石化、2019年12月的电子、2020年12月的电新、2021年12月的建材。（2）产业趋势上行的行业表现相对占优，如2016年12月的石化、2017年12月的食品饮料和2018年12月的社服、2019年12月的农林牧渔、2020年12月的电新。（3）季节性效应的食品饮料、社服、家电表现大概率偏强。
　　12月成长依然占优，继续聚焦TMT、医药、新能源、券商等行业。（1）12月依然是成长风格占优。（2）12月建议重点关注：一是政策和产业趋势向上的传媒（PIKA催化的AI在教育、营销和游戏等的应用）、计算机（AI芯片、数据要素）、电子（智能驾驶、半导体）、通信（卫星互联网、算力基建等）；二是超跌的高景气成长性行业如医药、新能源等；三是政策导向的券商、建筑建材、大众消费等。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。