行情回顾：2023年11月20日-12月1日，中信消费者服务行业指数整体上升1.17%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第六位，跑赢同期沪深300指数约3.56个百分点。行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为3.97%、-2.78%、7.83%、5.40%。旅游休闲与酒店餐饮板块走势分化。行业取得正收益的上市公司有44家，涨幅前五分别是学大教育、大连圣亚、米奥会展、金陵饭店、昂立教育，分别上升32.61%、27.25%、15.47%、12.69%、12.19%。取得负收益的有5家，其中跌幅前五的上市公司分别是方直科技、广州酒家、宋城演艺、中国中免、传智教育，涨跌幅分别为-0.51%、-1.95%、-3.14%、-6.07%、-10.74%。截至2023年12月1日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约33.37倍，环比小幅下滑，低于行业2016年以来的平均估值51.69倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为33.47倍、40.59倍、30.77倍、25.44倍。
　　行业重点新闻公告：（1）中方决定对法德等6国试行单方面免签政策，马来西亚对中国公民实施入境30天内免签证。（2）2023年前三季度累计观演人次达1.11亿人次，超过2019年全年水平。（3）锦江酒店以协议转让方式收购锦江资本持有的酒管公司100%股权。
　　行业观点：维持对行业“超配”的投资评级。消费者服务板块走势企稳回升，近一月估值水平稳定，出行链板块估值已回落至疫情爆发初期水平。我们认为当前板块已基本消化此前的高预期和高估值，但当前估值水平并未出现绝对低估，四季度为传统旅游淡季，缺少业绩数据刺激和的情况下较难提升行业估值，我们建议更多关注冰雪旅游等细分板块存在的投资机会和部分个股超跌反弹机会。我们建议关注：出境游持续修复，2024年业绩增长动能强劲的众信旅游（002707）；收购高级酒店管理公司，完成品牌矩阵构筑的锦江酒店（600754）；年内有多个门店开业，宾馆与食品业务快速发展的同庆楼（605108）；国资入股有望带来新项目的天目湖（603136）；受益于冰雪旅游热度提升、东北振兴的长白山（603099）；多个项目恢复营业，上半年受益于低基数效应的宋城演艺（300144）等；低估值景气度改善的中国中免（601888）。
　　风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策放松及帮扶不及预期，可能对板块估值造成较大影响；（3）出行复苏不及预期等。（4）自然灾害阻断出行等。