策略摘要
　　单边建议关注稳增长政策下的长端空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2312合约适度套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　负债端：地产政策下流动性波动。1）化债：中共中央政治局会议提出制定实施一揽子化债方案，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿元；央行行长潘功胜表示必要时央行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。2）通胀：10月CPI同比0.2%，PPI同比-2.6%。3）货币：10月货币供应量M2同比+10.3%，M1同比+1.9%，M2-M1剪刀差8.4%，较9月扩大。4）流动性：10月央行外汇占款21.9万亿，环比增加907.04亿；外汇储备环比减少138.46亿美元。5）房地产：中国央行等三部门表示积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革；监管部门拟定50家房企“白名单”，广州土拍不再限价，深圳二套首付比例下降至四成，在沪金融机构座谈会表示一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求；在广发银行邀约民营房企参加的座谈会名单里，出现了碧桂园的身影。
　　资产端：地方债支撑信贷扩张。1）经济活动：11月制造业PMI为49.4，下降0.1个百分点；10月投资+2.9%（预期3.1%），生产+4.6%（预期4.3%），消费+7.6%（预期7.3%）；地产投资-9.3%，新开工-23.2%，施工-7.3%，竣工+19.0%，销售-7.8%。2）贸易活动：10月中国出口美元同比下降6.4%，预期降3.1%，前值降6.2%；进口上升3%，预期降4.3%，前值降6.3%；贸易顺差565.3亿美元。3）融资活动：10月社会融资规模增量1.85万亿元，同比多增9108亿元；人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元，企业融资需求仍偏弱；四季度财政部将增发1万亿元国债，预计赤字率由3%提高到3.8%；10月抵押补充贷款余额持平于9月；财政部相关负责人表示，根据国务院部署和有关工作安排，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度。
　　■策略
　　单边：2312合约短期转空。
　　套利：关注收益率曲线策略陡峭化（2×TS-1×T）。
　　套保：中期存调整压力，空头可采用2312合约适度套保。
　　■风险提示
　　经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松