策略摘要
　　PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油淡季，亚洲甲苯溢价回落，甲苯歧化到MX产PX利润有所回升，且海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩；24年PX新增产能大幅放缓，等待短期PX加工费回落到位再考虑24年Q2的PX加工费长线做扩。聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。总体策略为，PX-NAP价差建议逢高做空，PTA加工费区间震荡，而TA单边绝对价格建议观望。
　　核心观点
　　■市场分析
　　上游芳烃方面，美汽油淡季，亚洲甲苯溢价回落，甲苯歧化到MX产PX利润有所回升。
　　PX方面，本周PX加工费347美元/吨（+1），PX加工费小幅回升。国内PX开工率83.5%（-0.7%），亚洲PX开工率78.5%（-0.3%）。受盛虹炼化400万吨装置短停影响，本周国内PX负荷小幅回落。存量装置方面，青岛丽东负荷5成；福佳大化，大榭石化负荷6成左右，福建联合石化，辽阳石化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨提负至9成偏上，广东石化260万吨维持9成偏上负荷，大榭石化160万吨负荷6成。24年PX新增产能大幅放缓，等待短期PX加工费回落到位再考虑24年Q2的PX加工费长线做扩。
　　TA方面，本周TA加工费264元/吨（-131），TA加工费快速回落。TA开工率75.5%（-3.9%），受山东威联和恒力惠州两套250万吨装置检修影响，本周国内负荷高位回落。存量装置方面，福海创负荷5成，中泰石化负荷8成。此外，三房巷120万吨，亚东石化70万吨，山东威联250万吨均处于停车检修状态。新装置方面，恒力惠州一期250万吨正常运行，二期250万吨停车检修，预计影响20天；嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。此外，海南逸盛一条线正常运行，第二条预计近期投料生产。TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。
　　终端方面，冬季订单增多，聚酯开工维持高位。江浙织造负荷84%（-1%），江浙加弹负荷91%（0%），聚酯开工率90.9%（+1.1%），直纺长丝负荷90.2%（-0.1%），冬季绒类面料需求带动，终端织造订单抬升。POY库存天数14.2天（-2.0）、FDY库存天数13.7天（-1.9）、DTY库存天数23.4天（-1.4），本周产销顺畅，工厂库存明显回落。涤短工厂开工率87.7%（0%），涤短工厂权益库存天数15.1天（-1.7）；瓶片工厂开工率71.9%（+1.5%）。冬季来临，气温骤降，绒类面料需求增加，终端订单抬升，聚酯开工短期韧性尚可。
　　■策略
　　PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油淡季，亚洲甲苯溢价回落，甲苯歧化到MX产PX利润有所回升，且海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩；24年PX新增产能大幅放缓，等待短期PX加工费回落到位再考虑24年Q2的PX加工费长线做扩。聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。总体策略为，PX-NAP价差建议逢高做空，PTA加工费区间震荡，而TA单边绝对价格建议观望。
　　■风险
　　原油价格大幅波动，美汽油消费回落，聚酯开工的降负速率。