策略推荐：本轮期权市场情绪表现的三点特征
　　期权市场特征一：情绪指标低迷。以持仓量PCR指标为例，指标正处于滚动低位，IO持仓量PCR处于滚动50个交易日的15.6%分位，MO持仓量PCR处于21.5%分位；如果从指标绝对值角度看，看涨期权持仓量几乎为看跌期权持仓量两倍左右，上涨受到卖权压制。
　　特征二：大小盘期权分化。以周中11月29日的期权成交额为例，大盘股走弱，上证50ETF期权、上交所300ETF期权以及中金所300股指期权成交额上行，而其他品种成交额均下行。上周五各个品种期权的成交额出现普涨。中证1000指数成交额占比排序再次提升至较高水平，这表明了投资者对于中小成长相关板块较高的关注度。
　　特征三：期权隐含波动率异常升波。本应叙述降波逻辑（1）周度平均期权成交额相较于前一周回落7.79%（2）行情周度震荡为主，市场情绪相对稳定（3）以沪深300指数为例，滚动30个交易日历史波动率10.21%，11月均值为12.51%。历史波动率下降。而隐波不降反升的原因是——目前隐含波动率在日线级别的变化幅度远远不及日内的剧烈波动，尤其在12月1日早盘市场下行阶段，隐波受情绪刺激提升明显。未来隐波观点相对中性。
　　当前市场震荡氛围依旧浓厚，期权端延防御思路，可根据后续波动率走势的观点在备兑与熊市看跌策略对冲之间进行取舍。
　　风险因子：1）市场流动性持续萎缩
　　策略回顾：日度和周度策略均表现不佳
　　我们在上周的策略报告中推荐震荡处理。上周权益市场震荡为主，沪指周度下跌0.31；周度备兑策略表现不佳，平均收益率为-0.44%；上周日度延续震荡防御思路，日度策略表现同样不佳，平均收益率为-0.44%。