11月回顾：11月整体资金面中性，下旬逐步偏紧，全月央行公开市场操作合计净投放5880亿元。在经历了10月末资金利率大幅攀升冲击后，机构行为对跨月相对谨慎。月末一债较月初上行约9BP，十债下降1.5BP，曲线进一步平坦化。信用债市场尽管有所回调，但更多是结构上的进一步调整，由短久期向长久期转换，同时高等级短久期品种回调幅度相对更大，或是受资金面扰动所致。政策端则发力向地产行业支持，带动部分央国企地产债估值修复。
　　 12月展望：今年以来信用债市场在供给（实体部门负债增速）下降和需求（货币政策）平稳组合的宏观环境下整体表现符合预期，期间虽有短暂波动，但随着一揽子化债政策落地，市场共识已经形成、难以逆转。11月8日央行行长表示在必要时央行将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持，在短期信用风险影响持续降低的背景下，当下对城投选择的考量着重于前期利差压缩的幅度与其他区域差异，中长期则回归于区域经济的基本面。同时，从政策端看，城投债量缩价升的方向同样难以逆转，无论是终止批文的数量、募集资金用途的严格限定、一级发行利率下降及投标倍数上升均有所体现。三季度央行货币政策执行报告中提到“统筹协调好金融支持地方融资平台债务风险化解，压实地方政府主体责任，配合地方政府稳妥化解存量、严格控制增量”，由此出发，近期市场从城投债开始转向二永的趋势是否能够持续亦有待观察。除此之外，截至11月30日，2023年已发行科创类债券268只、规模2230.25亿元已大幅超过2022年全年67只、537.30亿元，产业类债券的增长和丰富不仅有助于实现货币政策执行报告中“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业”的要求，也有助于不同机构收益要求的实现。
　　风险提示：
　　1、经济失速下滑
　　2、政策超预期宽松