航运业全球最大绿醇订单签订，船舶领域绿醇应用可期。根据11月22日马士基官微，马士基与金风科技签署年产50万吨的长期绿色甲醇采购协议，支持首批12艘大型甲醇双动力船舶实现低碳运营。预计2026年实现首产。该协议是全球航运业首个大规模绿色甲醇采购协议，有效期将持续至2030年后。将通过风能生成绿色生物质甲醇和电制甲醇。
　　欧盟航运碳税征收加快绿色船舶发展：根据香橙会微信公众号，2023年4月，欧洲议会正式批准了“Fit for 55”2030，根据要求，总吨位≥5000GT的船舶将需要购买碳配额，分阶段实施，分比例征收碳税，分别将在2024年、2025年和2026年将航运排放量的40%、70%和100%纳入欧盟排放交易体系。碳税的征收促使航运业动力转型，2023年1-10月，新签甲醇燃料运输船120艘（22年同期仅47艘），占总新签船舶订单的13%（2022年占比仅6%）。
　　绿色甲醇船运营经济性测算：根据卓创资讯，2023年11月27日船用油价格为4990元/吨，假设1吨燃料预计3.15吨二氧化碳排放，甲醇消耗量为燃油2倍。根据中国节能协会氢能专业委员会援引《中国氢能综合应用技术与项目年度报告2022》，当电价为0.1、0.2和0.3元/kWh时，对应每吨液态阳光甲醇价格为1600、2600和3600元。根据欧盟航运碳税征收规则，为了让燃油和甲醇可比，我们将欧洲经济区港口泊位上排放按比例加到每吨燃油需要纳入碳税征收范围的碳排放为1.77吨（船只往返欧盟、挪威和冰岛等欧洲经济区港口的一半温室气体排放量+欧洲经济区内航行的所有排放量+在欧洲经济区港口泊位上的所有排放）。假设未来欧盟碳税价格为90欧元/吨（约702人民币/吨），则每吨燃油需要支付6233元，当电价小于0.2元/kWh时，绿色甲醇有经济性，当电价为0.3元/kWh时，绿色甲醇运营价格略高于燃油+碳税价格。
　　绿色甲醇未来空间：根据《中国能源报》，2023年已经投运的首艘船舶所需绿色甲醇总量为1万吨，2025年交付18艘大型甲醇船舶后，每年需要绿色甲醇75万吨，到2030年这个需求量将达到500万吨，2040年大概需要2000万吨。来自全球甲醇协会的数据显示，目前全球绿色甲醇产能仅为80多万吨。2022年统计的绿色甲醇项目超过80个，预计到2027年产能可达800万吨。主要的生产工艺路线包括两种，一种是生物质气化制甲醇，一种是绿电制绿氢后与二氧化碳耦合制取甲醇。
　　中能建签约30万绿醇项目，9月以来披露超190万吨绿醇项目。根据中能建官网，11月17日，中能建签约白城市可再生绿色能源一体化项目投资开发意向协议，该项目总投资约260亿元，项目年产30万吨绿色航油和30万吨绿色甲醇，是中国能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目的升级实践。此前，在2023年9月，中国能建在双鸭山投资建设年产100万吨甲醇基地，并在松原氢能产业园建设60万吨合成氨/醇和氢能生产线。9月份以来，中能建在绿色甲醇上布局频频，我们认为，绿氢行业尚处早期，探索氢能产业多形态产品以及多领域应用为以后大规模发展氢能有借鉴意义。
　　投资建议。我们认为，随着绿色甲醇的推广应用，绿氢产业链有望有所推动，我们建议关注布局电解槽的华电重工、华光环能、昇辉科技和亿利洁能，以及有绿色甲醇业务的中集安瑞科、金风科技和中国能建。
　　风险提示：海外及国内的绿色甲醇船推进不及预期，电解槽订单量不及预期，绿色甲醇降本不及预期，碳税政策推进不及预期。