本报告导读：
　　公司三季度成本逐步下降，2023Q4通过继续调整养殖效率等成本有望继续降低。当前公司现金流充裕，未来成长可期。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至11.29元。由于23年猪价低位长期低迷，下调23年猪价预测；公司三季报后下调24~25年出栏目标，因此本次下调24~25年出栏量至350、400万头，23~25年EPS预计为-0.41/0.66/0.78元（前值0.47/1.19/1.17元）。利用分部估值法，给予24年饲料业务13XPE，动保22XPE，养殖12XPE，分别给予饲料、动保、养殖板块市值39、66、48亿，目标市值153亿，下调目标价至11.29元（前值13.56元），维持“增持”评级。
　　事件：23年10月销售23.14万头，前10月共销售228.97万头。
　　旺季不旺，产能继续下降，看好2024年养殖景气度向好。23年前三季度猪价低迷，我们认为Q4猪价预计持续弱势，主要原因是来自低价抛售和冻肉、淘汰母猪等供应量增加。2023Q4猪价旺季不旺，猪价弱势带来养殖端情绪低迷，产能去化持续性超预期。2023年持续去产能，预计2024年养殖景气度向好。
　　养殖成本逐步下降，现金流充裕。三季报末公司养殖成本已达到年初预期成本目标16.5元/kg，通过效率提高、种群更新和疫情防控等方式改善成本，预计2023Q4成本继续下降，2024年预计下降至15~15.5元/公斤。公司目前的现金流充裕，为未来成长性提供了资金支持，截止2023Q3末，公司货币资金38.45亿，资产负债率仅47.06%，未来扩张有充裕资金支持。
　　风险提示：农产品价格大幅波动、养殖疫病风险等。