本期投资提示：
　　基本面：公司专注于氨基酸综合利用业务。公司1995年成立，总部位于江苏无锡，主要从事氨基酸产品研发、生产、销售，下游客户主要为制剂厂商和培养基生产商，近年收入占比超过70%。立足于氨基酸的研究与开发，形成众多科技创新成果公司聚焦于自主研发为主的技术创新，对氨基酸在不同应用领域的功能性应用、产业化量产以及生产工艺等方面形成了具备自主知识产权的先进技术。公司拥23项专利，其中发明专利19项。公司的技术先进性和产品质量稳定性，得到用户的较广泛的认可，公司与多个世界500强企业如雀巢、费森尤斯卡比、丹纳赫旗下Cytiva等公司建立了合作伙伴关系。以产学研为技术支撑，多款产品受国家认可。公司成立了多个技术研究中心，开发出系列低氨氮发酵技术。其高纯度异亮氨酸、高纯度缬氨酸等多款产品被认定为高新技术产品，“晶海”商标被认定为江苏省著名商标；作为第一起草单位主持2项国家标准、1项行业标准和1项团体标准等。营收稳定增长，盈利能力维持稳定。2022年实现营收3.87亿元，近2年（2020-2022）CAGR为+20.48%；2022年实现归母净利润为6435万元，近2年CAGR为+14.16%。2022年毛利率31.89%，较2021年减少1.78pct；净利率16.65%，较2021年减少2.63pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年11月30日，申购代码“889028”。初始发行规模1560万股，占发行后公司总股本的25%（超配行使前），预计募资2.58亿元，发行后公司总市值10.31亿元。新股发行价格16.53元/股，发行PE(TTM)为14.51倍，可比上市公司PE（TTM）中值为42.54倍。网上顶格申购需冻结资金1224.87万元，网下战略配售共引入战投10名，包括2家券商，3家私募，1家产业资本，3家投资平台，1家资管计划。
　　行业情况：上游原材料供应充足，氨基酸需求稳增。氨基酸原材料主要以供应充足的玉米、大豆和小麦等农产品为主，并采用蒸汽或电力提取。营养食品、保健品与化妆品渗透率的持续提高及市场空间的逐渐打开激发了对氨基酸产品的需求的快速增长。同时，随着“健康中国”的不断建设与生物制药行业的疫苗生产等日益增长的需求，生产疫苗的培养基对氨基酸的需求持续增加。行业发展迅速，氨基酸产业链不断优化延伸。我国氨基酸产业凭借着技术成熟、品类繁多、供给稳定、产能集中和成本低廉等优势参与到全球竞争之中。近年来，在国家出台多项重要产业政策加持下，行业发展迅速，氨基酸产品不断丰富，品质不断提高，开始逐步涉足具有高附加值的小品种氨基酸。同时，氨基酸生物合成过程、发酵过程、提取技术得到进一步优化、氨基酸及衍生产品拥有广阔的发展空间。
　　申购分析意见：公司以亮氨酸等支链氨基酸切入行业，后逐步拓宽品种品类至10余种，其产品目前主要用于原料药、生物制药中疫苗培养基原料等。公司立足于小品种氨基酸，在产品种类、生产规模上位于行业前列，能够满足客户多样化的需求，在国内市场享有较高的市占率；同时公司未来计划巩固自身在高端高附加值产品的市占率，新增多个新品种氨基酸的研发，进一步增强本土供应实力、推动国产化进程。但公司下游医药生物行业客户占比较高，随着疫情结束，对新冠疫苗培养基产品需求降低，短期业绩存在一定压力，综合博弈面看，公司老股可流通比例占比低，老股成本较高，首日抛压小，建议参与。
　　风险因素：1）应用领域较为集中、拓展不达预期的风险；2）原材料价格波动的风险；3）新产品的开发和推广的风险；4）境外销售的风险。