本期投资提示：
　　基本面：高效换热器小巨人。公司2001年成立，总部位于北京大兴，主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器及降膜蒸发器等高效换热器，广泛应用于炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等领域。自研技术入选国家重点推广目录，提升设备整体性能。公司自主研发的“多孔表面高通量管高效换热技术”于2022年被生态环境部列入《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）》。公司该技术显著增强沸腾传热系数至普通光管的3~8倍，提升设备整体的传热效率，并实现不同材质高通量换热管的加工制造。客户资源优质，工程应用经验丰富，初步具备国际竞争力。公司客户覆盖中国石化、中国石油、中国海油、中国中化、延长石油、万华化学、恒力石化、浙江石化、东方盛虹、裕龙石化、中国神华、宝丰能源、卫星集团等企业。公司高效换热器产品已经成功应用于多个标杆性项目/装置中，公司于2020年成为全球先进的EO/EG工艺包商美国SD公司的合格供应商，产品已初步具备国际竞争力。营收较快增长，原材料涨价压制毛利。2022年实现营收4.76亿元，近3年CAGR为+12.02%；2022年实现归母净利润为1.31亿元，近3年CAGR为+12.64%。2022年毛利率42.17%，较2021年减少8.32pct；净利率27.57%，较2021年减少0.18pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年11月24日，申购代码“889788”。初始发行规模1500万股，占发行后公司总股本的20.09%（超配行使前），预计募资3.52亿元，发行后公司总市值17.51亿元。新股发行价格23.45元/股，发行PE(TTM)为9.71倍，可比上市公司PE（TTM）中值为22.52倍。网上顶格申购需冻结资金1670.81万元，网下战略配售共引入战投10名，包括5家产业资本，3家投资公司，1家公司持股平台，1家券商。
　　行业情况：下游化工领域重要设备，三大需求提升市场空间。炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等下游领域的发展对换热器产品具有稳定的市场需求，根据华经产业研究院统计，中国热交换器市场规模从2019年的1168亿元扩张至2021年的1426亿元左右，CAGR（19-21年）约为10.5%，预计2022年换热器行业市场规模将达1779亿元。进口替代趋势显现，行业集中度提高。目前国内换热器市场竞争较为激烈，行业内领先的企业已经具备较强的竞争优势，市场份额也逐渐扩大，规模效应开始体现，并开始实现了进口替代和对外出口。同时，下游客户愈发重视供应商的综合服务能力，行业内领先的企业凭借技术能力和优秀的综合服务能力，将推动换热器行业集中度的提高。
　　申购分析意见：参与。公司是高效换热器小巨人，客户覆盖中石化、宝丰能源、卫星集团等化工企业，部分产品实现进口替代，初具国际竞争力。公司产品下游应用于石化、煤化工等领域，较为传统，从博弈面看，公司首发估值折价显著，可流通比例及老股占比较低，首日抛压小，建议参与。
　　风险因素：1）客户集中度较高的风险；2）原材料价格波动风险；3）外协供应商的风险。