投资建议：随着燃料电池汽车25年规划5万辆保有量的期限临近，市场上新款燃料电池汽车不断丰富，功率密度不断提升，城市集群效应明显。系列功率产品布局的燃料电池企业及相关配套公司以及绿氢布局有望业绩兑现的公司将受益，受益标的亿华通、科威尔、双良节能。
　　产品全面渗透，已延伸到汽车各领域。截止目前，2023年工信部已发布11个批次新品公告，涵盖65家企业，266个型号，全年先后突破30、40大关，并在第377批达到42个新品型号，也是截至目前2023年度燃料电池产品申报量最多的一个批次。2023下半年燃料电池车招标一直维持在高位，据氢云链数据库显示下半年招标量已突破1600辆，与工信部的产品申报情况相吻合。根据工信部数据，2023年发布的11个批次新品公告中，其中包括燃料电池：专用车77款、重卡128款、客车41款、物流车17款、乘用车3款。2023年燃料电池汽车产品已经全面渗透到货车、客车和乘用车市场，打破了之前只在客车和货车领域示范推广的“小圈子”。
　　系统配套商涉及全国18个省市，多家新秀登场。截止目前，11个批次燃料电池配套企业的注册地涉及全国18个省份，其中北京市、广东省、河南省位居前列。地域分布来看，集中度相对较低。从相关配套商和省份来看，与近期燃料电池车招标的市场地区分布及配套商中标情况较为吻合。各批次均有新企业不断登上产品目录，11个批次先后涌现出19家车企、27家配套商。目前燃料电池汽车市场尚处于起步阶段，配套企业市场集中度不高，呈现“弱而散”的市场格局，至今尚未形成一批强大的企业，其他“新玩家”仍有机会入局。
　　国鸿氢能登顶，亿华通、重塑和潍柴亮眼。从2023年公告中上榜的燃料电池企业配套数量看，国鸿氢能配套最多，11批次累计配套27款车型，占比10.2%，居第一；亿华通以9.8%位居第二；重塑能源以7.9%的占比位列第三。TOP7累计占比44.7%。
　　风险提示：燃料电池降本不及预期，补贴政策落地不及预期。